>> 中信建投-銀行業(yè)：政府債有力支撐，10月社融平穩(wěn)向好-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)：
10月社融平穩(wěn)向好，政府債支撐，全年社融有保障。10月政府債同比高增，是社融規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張的中堅(jiān)力量，考慮到萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)計(jì)劃的不斷推進(jìn)、化債方案下特殊再融資債的陸續(xù)發(fā)行，預(yù)計(jì)政府債將為今年后續(xù)社融的持續(xù)增長(zhǎng)提供充足的動(dòng)能，將利好銀行板塊整體估值提升的beta行情進(jìn)一步深化。節(jié)奏上，代表銀行板塊景氣度的國(guó)有大行在中特估主線下，在關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)不差、歷史不良干凈、ROE見底三大邏輯支撐下，估值水平有望率先修復(fù)至0.7倍PB以上，并在比價(jià)效應(yīng)下地板推動(dòng)天花板，支撐基本面更優(yōu)、成長(zhǎng)性更高的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行實(shí)現(xiàn)估值突破，全面啟動(dòng)板塊beta行情。
事件：
11月13日，央行發(fā)布2023年10月金融數(shù)據(jù)。其中，10月社融新增1.85萬(wàn)億，同比多增0.94萬(wàn)億，存量社融增速9.3%，環(huán)比上升0.3pct。人民幣貸款新增0.74萬(wàn)億，同比多增0.12萬(wàn)億。M1增速1.9%，環(huán)比下降0.2pct，M2增速10.3%，環(huán)比持平。
簡(jiǎn)評(píng)
1.10月社融同比多增，整體趨勢(shì)平穩(wěn)向好。10月社融新增1.85萬(wàn)億，同比多增0.94萬(wàn)億，季節(jié)性因素影響下規(guī)模相對(duì)回落，整體趨勢(shì)平穩(wěn)向好。存量社融同比增長(zhǎng)9.3%，季度環(huán)比上升0.3pct。今年前10個(gè)月社融累計(jì)新增31.2萬(wàn)億，其中人民幣貸款累計(jì)新增20.5萬(wàn)億，占比保持在65%以上，結(jié)構(gòu)保持優(yōu)異。
結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)信貸穩(wěn)步擴(kuò)張，表外融資略有拖累：（1）表內(nèi)信貸方面，受益于對(duì)公票據(jù)的同比多增、零售中長(zhǎng)貸的穩(wěn)健增長(zhǎng)，10月人民幣貸款新增4837億元，同比多增406億元。（2）10月表外融資減少2572億元，同比多減825億元，對(duì)社融產(chǎn)生一定拖累。其中委托貸款減少429億元，同比少增899億元，信托貸款新增393億元，同比多增454億元，未貼現(xiàn)匯票減少2536億元，同比多減380億元。
政府債同比顯著高增，是10月社融規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張的中堅(jiān)力量。（1）10月政府債新增1.56萬(wàn)億，同比多增1.28萬(wàn)億，在9月高增的基礎(chǔ)上再進(jìn)一步。
其中地方債新增2681億元，同比少增1085億元；新增專項(xiàng)債2588億元，同比少增1023億元。專項(xiàng)債方面，中央財(cái)政決定將在今年四季度增發(fā)國(guó)債1萬(wàn)億元，今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，預(yù)計(jì)將有力支撐后續(xù)社融規(guī)模的增長(zhǎng)。地方債方面，伴隨著一攬子化債計(jì)劃的出臺(tái)，部分化債需求較高的地區(qū)在10月開始發(fā)行特殊再融資債券以償還地方存量債務(wù)，截至11月13日，已有26省決定發(fā)行特殊再融資債券，擬發(fā)行規(guī)模約1.26萬(wàn)億。隨著萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)計(jì)劃的不斷推進(jìn)、特殊再融資債的陸續(xù)發(fā)行，11月社融穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。（2）直接融資方面，10月直接融資增量1465億元，同比少增1736億元，其中企業(yè)債新增1144億元，同比少增1269億元，股票融資新增321億元，同比少增467億元。
2.企業(yè)信貸持續(xù)發(fā)力，為信貸規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)注入動(dòng)能。10月信貸新增7384億元，同比多增1232億元，其中，零售貸款減少346億元，同比多減166億元；企業(yè)貸款新增5234億元，同比多增549億元。
10月票據(jù)沖量現(xiàn)象較明顯，企業(yè)中長(zhǎng)貸同比少增。10月企業(yè)短期貸款減少1770億元，同比少減73億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3828億元，同比少增795億元。票據(jù)融資新增3176億元，同比多增1271億元，本月票據(jù)沖量現(xiàn)象較為明顯，10月企業(yè)實(shí)際信貸需求偏弱一方面是由于9月投放較多，產(chǎn)生擠壓，另一方面是由于十一假期對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。展望后續(xù)，1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速、全國(guó)進(jìn)出口規(guī)模增速均已轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)后續(xù)實(shí)際信貸需求有望復(fù)蘇，票據(jù)沖量現(xiàn)象或有所改善。
零售短貸表現(xiàn)稍弱，中長(zhǎng)貸增速預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。10月零售短期貸款減少1053億元，同比多減541億元，新增零售中長(zhǎng)期貸款707億元，同比多增375億元。10月CPI再度轉(zhuǎn)負(fù)，反映出節(jié)后消費(fèi)、服務(wù)較弱，是零售短貸減少的主要原因。零售中長(zhǎng)貸方面，根據(jù)中汽協(xié)披露數(shù)據(jù)，10月汽車完成銷售285.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.8%，有力支撐零售中長(zhǎng)貸同比多增。另一方面，在各房地產(chǎn)銷售政策刺激下，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度已呈現(xiàn)出邊際改善的趨勢(shì)，10月重點(diǎn)城市新房成交面積同比減少11.0%，降幅較上月收窄23.6pct，二手房成交面積則同比增長(zhǎng)29.8%，環(huán)比增長(zhǎng)7.0%，政策效果正逐步凸顯，銷售端復(fù)蘇勢(shì)頭有望在需求端政策支持下延續(xù)，預(yù)計(jì)全年居民中長(zhǎng)期貸款將保持穩(wěn)定。
3. M1增速下行，M2增速持平，剪刀差環(huán)比擴(kuò)大。10月M1增速為1.9%，季度環(huán)比下降0.2pct，M2增速為季度環(huán)比持平至10.3%，M2-M1剪刀差季度環(huán)比上升0.2pct至8.4%，有所波動(dòng)。存款方面，10月存款新增6446億元，同比多增8290億元，主要系企業(yè)存款同比大幅少減。10月企業(yè)存款減少8652億元，同比少減3048億元，居民存款減少6369億元，主要系十一期間旅游、消費(fèi)的雙雙復(fù)蘇，居民存款同比多減1266億元。財(cái)政存款新增1.37萬(wàn)億，同比多增2300億元；非銀存款新增5068億元，同比多增3020億元。
4.10月社融平穩(wěn)向好，政府債支撐，全年社融有保障。10月政府債同比高增，是社融規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張的中堅(jiān)力量，考慮到萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)計(jì)劃的不斷推進(jìn)、化債方案下特殊再融資債的陸
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