>> 東興證券-非銀行金融行業(yè)跟蹤：再融資監(jiān)管明確，低估值券商有望受益-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉瑋,高鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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證券：本周市場日均成交額環(huán)比大增約1100億至0.98萬億；兩融余額（11.09）升至1.65萬億。我們看到，中央金融工作會議召開以來，政策推出更為密集，力度顯著增大。周中上交所就優(yōu)化再融資監(jiān)管安排答記者問時，明確指出五點(diǎn)要求：1.嚴(yán)格限制破發(fā)、破凈上市公司再融資；2.連續(xù)虧損（近兩個會計年度）企業(yè)兩次融資間隔不得低于18個月；3.存在財務(wù)性投資比例較高的上市公司須相應(yīng)調(diào)減再融資金額；4.前次募集資金基本使用完畢后方可開啟新一輪再融資；5.再融資募資投向應(yīng)與現(xiàn)有主業(yè)密切相關(guān)，產(chǎn)生明顯協(xié)同。但也指出了幾個例外情況：1.符合國家重大戰(zhàn)略方向的再融資不適用本次監(jiān)管安排；2.小額再融資（不超過3億元且不超過凈資產(chǎn)的20%）不適用于破發(fā)、破凈、虧損要求；3.董事會確定全部發(fā)行對象的再融資不適用于破發(fā)、破凈、虧損要求。同時，針對并購重組配套融資，資金用于提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)的，監(jiān)管要求因募資用途不同而有所差異；用于補(bǔ)充流動資金、償還債務(wù)的，適用破發(fā)、破凈要求。此外，政策實施明確“新老劃斷”，前期已受理、目前處于審核階段的項目不適用于本次監(jiān)管安排。我們認(rèn)為，此次監(jiān)管明確再融資監(jiān)管要求，在“從嚴(yán)”導(dǎo)向基礎(chǔ)之上，對上市公司募資投向、過往募資使用等方面進(jìn)行規(guī)范，降低逆向選擇和道德風(fēng)險，同時將弱化再融資對存量流動性的“虹吸效應(yīng)”。但也對部分重點(diǎn)行業(yè)，小額資金需求及明確發(fā)行對象的再融資案例實施差異化處理，對部分低估值行業(yè)上市公司的融資要求給予適當(dāng)照顧，盈利能力尚可但估值長期處于低位的證券行業(yè)有望受益。
保險：近期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和資本市場的多重政策利好落地有望改善險企投資端表現(xiàn)，助力險企業(yè)績持續(xù)修復(fù)。同時，險企在分紅方面的積極舉措有望提振市場信心，高股息有望成為其提升市場認(rèn)可度的重要抓手。但考慮到偏向儲蓄型產(chǎn)品的負(fù)債端結(jié)構(gòu)令NBVM持續(xù)保持在較低水平，保險股的估值天花板短期難以抬升。此外，自2021年起涉及險企經(jīng)營行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022-2023年政策推出頻率進(jìn)一步上升，而近期對銀保渠道傭金的監(jiān)管及對短期健康險的監(jiān)管趨嚴(yán)對行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生一定沖擊，可以預(yù)期監(jiān)管政策仍是當(dāng)前險企經(jīng)營重要的影響因素，需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
板塊表現(xiàn)：11月6日至11月10日5個交易日間非銀板塊整體上漲0.19%，按申萬一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)20/31；其中證券板塊上漲3.10%，跑贏滬深300指數(shù)（0.07%）；保險板塊下跌6.46%，跑輸滬深300指數(shù)。個股方面，券商漲幅前五分別為方正證券（24.94%）、國聯(lián)證券（15.59%）、信達(dá)證券（12.36%）、太平洋（10.38%）、錦龍股份（9.81%），保險公司漲跌幅分別為天茂集團(tuán)（0.00%）、新華保險（-1.60%）、中國人保（-2.82%）、中國人壽（-5.62%）、中國平安（-6.39%）、中國太保（-10.39%）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
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