>> 光大證券-銀行業(yè)2023年10月份金融數(shù)據(jù)點評：信貸“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)弱”，政策仍可“再加力”-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
1082KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
2023年11月13日，央行公布了2023年10月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
（1）M2同比增長10.3%，增速同9月末持平；
?。?）M1同比增長1.9%，增速較9月末下降0.2個百分點；
?。?）新增人民幣貸款7384億，同比多增1058億，同比增速10.9%，同9月末持平；
（4）新增社會融資規(guī)模1.85萬億，同比多增9108億，同比增速9.3%，較9月末提升0.3個百分點。
點評：
一、10月信貸增長“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)弱”，季節(jié)波動性小于去年同期
10月作為傳統(tǒng)信用擴張“小月”，月內(nèi)信貸投放面臨季節(jié)性回落壓力。市場對10月信貸投放預(yù)期整體偏中性，Wind一致預(yù)測均值為6412億，同比多增260億。從實際情況看，10月新增人民幣貸款7384億，同比多增1058億，略超市場預(yù)期。事實上，去年同期受疫情反復(fù)等因素影響信貸投放基數(shù)較低，月內(nèi)新增6152億，同比少增2110億，且低于2018-2021年10月增量均值7186億。今年10月信貸增長相對平穩(wěn)，基本較往年同期持平。
月內(nèi)票據(jù)利率波動下行反映出10月機構(gòu)收票需求升溫，有效融資需求仍待修復(fù)。10月1M期轉(zhuǎn)貼利率整體呈現(xiàn)波動下行走勢，自9月末3.05%峰值回落至月末0.75%點位，月均中樞1.54%，環(huán)比9月下移43bp，但高于去年同期13bp。同時，3M期轉(zhuǎn)貼報價出現(xiàn)“零利率”行情，自月初1.28%波動下行至月末0.26%，創(chuàng)年內(nèi)新低，月內(nèi)機構(gòu)收票需求明顯升溫。利差方面，月內(nèi)（1M票據(jù)-Shibor）利差自77bp下行至-152bp，月均中樞-71bp，倒掛程度較9月走闊54bp，較去年同期走闊50bp，反映出有效融資需求尚待恢復(fù)，機構(gòu)收票沖規(guī)模訴求仍較強。對應(yīng)貸款端數(shù)據(jù)看，10月票據(jù)融資3176億，較9月多增4676億，較2022年同期多增1271億，收票強度環(huán)比9月明顯提升。剔除票據(jù)融資后，10月貸款新增4208億，較去年同期少增213億，實體融資需求仍待修復(fù)；進一步剔除非銀貸款后，10月貸款新增2120億，同比少增1161億，信貸結(jié)構(gòu)欠佳。
信貸投放季節(jié)性波動低于去年?；仡櫧陙碓露刃刨J投放節(jié)奏，2019-2022年間4月、7月、10月等季初月份新增人民幣貸款占上一季末月份增量比重基本在20%-65%區(qū)間內(nèi)，其中10月比重均值為38%，今年10月新增貸款占9月比重為32%，略低于往年同期均值。預(yù)估今年9、10月信貸增量占全年比重為10%、3.2%，相較去年同期的11.7%、3%而言讀數(shù)波動幅度有所減弱，但穩(wěn)定性仍不及2018-2021年平均情況的9.2%、4%。后續(xù)信貸投放波動性或繼續(xù)小于去年，投放節(jié)奏有望更加平穩(wěn)。近期央行在中央金融工作會議精神學(xué)習(xí)文章中指出下階段總量層面要“保持貨幣信貸和融資總量增長合理、節(jié)奏平穩(wěn)、效率提升”。預(yù)計年內(nèi)信用擴張景氣度仍可保持中性偏暖狀態(tài)，后續(xù)2個月信貸讀數(shù)波動性繼續(xù)略低于去年。
二、國有大行持續(xù)發(fā)揮“頭雁”作用，中小行信貸投放景氣度相對一般
預(yù)計國有行仍發(fā)揮“頭雁”作用，中小行信貸投放景氣度相對一般?，F(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟景氣度仍處在磨底上行階段，實體有效融資需求尚待恢復(fù)，中小行擴表節(jié)奏放緩，信貸投放壓力較大；國有行發(fā)揮“頭雁”作用，成為支撐信用擴張的主要力量。2022年來，大行、中小行信貸增速差持續(xù)走闊，今年9月末大行、中小行貸款增速分別為13.1%、9.7%，二者增速差為3.4pct，處歷史峰值水平，大行貸款占比自2022年初49.1%逐步提升至9月末50.3%。
10月政策性銀行投放力度不強，后續(xù)可以有所期待。從負債端資金來源變動看，10月PSL、政金債凈增量分別為0、1195億，二者合計較9月下降75億，低于去年同期1377億，負債規(guī)模擴張節(jié)奏趨緩，側(cè)面反映政策行對月內(nèi)信貸增長貢獻程度不高。往后看，金融工作會議指出“支持國有大行金融機構(gòu)做優(yōu)做強，當(dāng)好服務(wù)實體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石”，大行或仍發(fā)揮信貸投放支柱作用，政策行在“寬信用”中的貢獻度有望逐步提升。結(jié)合中央金融工作會議相關(guān)表述，后續(xù)政策行或聚焦于保交樓、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施、城中村改造、保障房建設(shè)“三大工程”等重點領(lǐng)域發(fā)力，將配套提供中長期低成本資金支持。
三、對公投放季節(jié)性回落，票據(jù)融資占比提升
10月對公貸款合計新增5163億，剔除票據(jù)融資后，對公貸款新增2058億，同比少增722億。其中短貸減少1770億，同比少減73億；中長貸新增3828億，同比少增795億。對公貸款季節(jié)性回落趨勢明顯，一方面，9月對公貸款新增1.68萬億，雖在去年高基數(shù)情況下同比少增2339億，但明顯高于2018-2021年同期均值9017億，季末投放強度較高，10月作為信貸“小月”，對應(yīng)投放節(jié)奏季節(jié)性放緩。另一方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度轉(zhuǎn)弱或與金融數(shù)據(jù)互相映射。10月受國慶中秋假期影響工作日減少等因素影響，中采制造業(yè)PMI為49.5%，環(huán)比9月下降0.7pct，產(chǎn)需指數(shù)在9月較高基數(shù)上均有回落。月內(nèi)CPI、PPI同比增速分別為-0.2%、-2.6%，較9月下行0.2、0.1pct，內(nèi)外需求不足背景下，通脹數(shù)據(jù)修復(fù)仍面臨一定鉗制。
行業(yè)投向?qū)用?，前期信貸增長強勢領(lǐng)域投放景氣度有望延續(xù)。9月末，制造業(yè)中長期、基礎(chǔ)設(shè)施中長期、普惠小微增
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