>> 華泰證券-銀行業(yè)動態(tài)點評：社融同比多增，政府債再發(fā)力-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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社融同比多增，政府債再發(fā)力
中國10月社融規(guī)模增量為1.85萬億元，高于Wind一致預(yù)期（1.82萬億元），同比多增9108億元，存量同比增速9.3%，較上月末+0.3pct。社融同比多增，政府債持續(xù)發(fā)力，信貸同比多增主要受票據(jù)、非銀貸款沖量驅(qū)動。當(dāng)前銀行板塊估值處歷史低位，一攬子化債政策和地產(chǎn)政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產(chǎn)風(fēng)險，匯金增持有望提振市場情緒，驅(qū)動板塊估值修復(fù)。看好銀行底部配置機遇。個股推薦：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如蘇州銀行、常熟銀行。
信貸同比多增，票據(jù)、非銀貸款沖量
10月貸款新增7384億元，高于Wind一致預(yù)期（6400億元），同比多增1058億元。信貸同比多增主要由于低基數(shù)+票據(jù)、非銀貸款沖量。10月居民貸款同比少增166億元，居民短期貸款同比少增541億元，居民消費需求仍待修復(fù)，10月受假期影響部分需求或在節(jié)前釋放。居民中長貸同比多增375億元，推測由存量按揭利率下調(diào)帶動。據(jù)央行11月發(fā)文，降低存量房貸利率工作已基本完成，超過22萬億元存量房貸利率下調(diào)，平均降幅0.73pct。10月企業(yè)貸款同比多增537億元，票據(jù)融資同比多增1271億元，企業(yè)中長貸同比少增795億元，10月票據(jù)貼現(xiàn)利率走弱，企業(yè)信貸景氣仍需觀察。
政府債再發(fā)力，表外融資少增
10月直接融資1.71萬億元，同比多增1.11億元，主要為政府債持續(xù)發(fā)力。10月政府債券融資1.56萬億元，同比多增1.28萬億元。10月特殊再融資債發(fā)行明顯上量，政府債凈融資繼續(xù)沖高。10月企業(yè)債券融資1144億元，同比少增1269億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資321億元，同比少增467億元。推測再融資債上量可能替換部分企業(yè)債發(fā)行，促使企業(yè)債券融資同比回落。10月表外融資-2572億元，同比少增825億元，委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要拖累，或由于月內(nèi)機構(gòu)收票需求升溫，存量票據(jù)消耗加大。
存款同比多增，拆借利率上行
10月M1、M2同比增速分別1.9%、10.3%，較上月分別-0.2pct、持平。存款新增6446億元，同比多增8312億元，除居民存款同比少增1266億元外，其余各類型存款均同比多增。居民存款同比少增或由于9月理財有回表壓力，10月存款再度回流至理財市場。財政存款同比多增2300億元，財政存款有所回籠與政府債發(fā)放提速有關(guān)。10月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.92%，較9月+5bp。
底線配置思維配置，把握修復(fù)機遇
10月社融、信貸同比多增，近期央行強調(diào)“保持貨幣信貸和融資總量增長合理、節(jié)奏平穩(wěn)、效率提升”。央行穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力，強化修復(fù)經(jīng)濟、提振信貸需求的政策導(dǎo)向。存量房貸利率調(diào)整已基本完成，新投放增加+早償率下行促進居民端融資回暖。一攬子化債政策和地產(chǎn)政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產(chǎn)風(fēng)險，中央?yún)R金增持四大行有望驅(qū)動市場情緒，驅(qū)動銀行估值修復(fù)。Q3銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。個股推薦：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如蘇州銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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