>> 東莞證券-銀行業(yè)2023年10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：政府債券支撐社融增長，信貸結(jié)構(gòu)有待改善-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
盧立亭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
11月13日，央行披露2023年10月社融和金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。10月份社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元；社會融資規(guī)模存量為374.17萬億元，同比增長9.3%。10月末，廣義貨幣（M2）余額288.23萬億元,同比增長10.3%，增速與上月末持平，比上年同期低1.5個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
社融增量略高于預(yù)期，政府債券是最主要支撐項(xiàng)。2023年10月末社會融資規(guī)模存量為374.17萬億元，同比增長9.3%，增速環(huán)比+0.3pct。社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元，高于Wind一致預(yù)期（1.82萬億元），比上年同期多9108億元。細(xì)分結(jié)構(gòu)，（1）社融口徑下人民幣貸款增加4837億元，同比多增232億元；（2）表外融資同比減少。委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票分別同比減少899億元、同比增加454億元、同比減少380億元。（3）政府債券同比大幅多增。政府債券凈融資1.56萬億元，同比多增1.28萬億元，主要原因是10月地方完成1萬億特殊再融資債券發(fā)行。中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，隨著萬億國債的增發(fā)落地，預(yù)計政府債券將繼續(xù)推動社融增長。
人民幣信貸增量主要來源于票據(jù)融資與非銀貸款。10月份人民幣貸款增加7384億元，同比多增1058億元。分部門看，（1）居民端：住戶貸款減少346億元，其中，短期貸款減少1053億元，同比多減541億元，雙節(jié)假期后居民消費(fèi)意愿回落；中長期貸款增加707億元，同比多增375億元，或與存量按揭貸款利率下調(diào)后提前還貸現(xiàn)象有所緩解有關(guān)。（2）對公端：企業(yè)貸款增加5163億元，其中，票據(jù)融資增加3176億元，同比多增1271億元，反映企業(yè)端預(yù)期偏弱，融資需求乏力，票據(jù)沖量現(xiàn)象有所回升。非銀貸款增加2088億元，同比多增948億元。
M2-M1增速剪刀差環(huán)比走闊。10月末，M2余額288.23萬億元,同比增長10.3%，增速與上月末持平，比上年同期低1.5個百分點(diǎn)。M1余額67.47萬億元,同比增長1.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和3.9個百分點(diǎn)。M2-M1剪刀差為8.40%，較上月走闊0.2個百分點(diǎn)，資金活化程度偏弱，企業(yè)活力有待進(jìn)一步提振。
投資建議。整體來看，10月社融數(shù)據(jù)總量略超預(yù)期，但是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力仍偏弱，結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善。展望后續(xù)，萬億國債等財政政策將持續(xù)推進(jìn)，降準(zhǔn)等新一輪貨幣政策有望與其緊密配合釋放流動性，合力推動社融總量繼續(xù)平穩(wěn)增長。除此以外，降低存量房貸利率工作已基本完成，其積極效應(yīng)或?qū)蠓从吃诰用裰虚L期貸款中，社融結(jié)構(gòu)有望邊際修復(fù)。
今年三季度銀行業(yè)績繼續(xù)筑底，目前銀行估值或已充分反映悲觀預(yù)期，在穩(wěn)增長政策導(dǎo)向下繼續(xù)看好銀行板塊的配置價值。銀行股投資建議關(guān)注三條主線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142.SZ）、江蘇銀行（600919.SH）、杭州銀行（600926.SH）、常熟銀行（601128.SH）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行（600036.SH）。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實(shí)現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）、郵儲銀行（601658.SH）和中信銀行（601998.SH）。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險；市場利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險。
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