>> 萬聯(lián)證券-銀行行業(yè)月報：財政持續(xù)發(fā)力-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭懿 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
中國人民銀行發(fā)布2023年10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告、社融存量以及增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。
投資要點：
10月社融存量增速9.3%，環(huán)比回升0.3個百分點：10月，社融新增1.85萬億，同比多增9108億元，政府債同比大幅多增是主要拉動因素。10月政府債延續(xù)8月以來的同比大幅多增態(tài)勢，疊加基數(shù)效應，對社融的新增形成明顯支撐，符合我們此前的預判。7月末政治局會議后，財政明顯發(fā)力，政府債發(fā)行放量，以及特別國債推出，8-10月政府債累計同比多增2.59萬億元。
需求仍相對疲弱：10月，新增人民幣貸款7384億元，同比多增1058億元。1-10月，累計新增人民幣貸款規(guī)模達到20.49萬億元，同比多增1.68萬億元。金融機構人民幣貸款余額235.33萬億元，同比增長10.9%，增速持平于9月。居民端，10月減少346億元，其中，短期貸款減少1053億元；中長期貸款增加707億元。10月居民端短期貸款減少，需求端仍相對乏力。由于地產(chǎn)政策的不斷落地以及去年同期較低基數(shù)，10月居民中長期貸款延續(xù)同比多增。利息下調(diào)后按揭早償數(shù)據(jù)并沒有明顯改善，不過考慮2022年四季度的低基數(shù)，居民端中長期貸款仍有望保持同比多增。企業(yè)端，10月新增5163億元，其中，短期貸款減少1770億元；中長期貸款增加3828億元；票據(jù)融資增加3176億元。結合企業(yè)債的融資數(shù)據(jù)，以及新發(fā)放貸款的利率數(shù)據(jù)，微觀主體的活力仍未有明顯改善。
投資策略：10月政府債延續(xù)8月以來的同比大幅多增態(tài)勢，疊加基數(shù)效應，對社融的新增形成支撐。10月居民端需求疲弱，短期信貸凈減少，而中長期貸款同比多增，主要是低基數(shù)效應的影響。雖然利息下調(diào)后按揭早償數(shù)據(jù)并沒有明顯改善，不過考慮2022年四季度的低基數(shù)，居民端中長期貸款仍有望保持同比多增。另外，三季度以來，政府債發(fā)行明顯提速，地產(chǎn)政策持續(xù)落地，疊加超預期降息以及特別國債的推出，預計四季度經(jīng)濟或短期企穩(wěn)，并推動明年GDP增速的繼續(xù)回升，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量或整體保持穩(wěn)健。盈利方面，行業(yè)整體處于業(yè)績逐步觸底階段，未來隨著信貸需求的逐步恢復，資產(chǎn)端收益率或有望邊際企穩(wěn)，疊加負債端成本的持續(xù)優(yōu)化，凈息差下行壓力逐步趨緩。
風險因素：宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)償債能力超預期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。
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