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圍繞電力電子領(lǐng)域，積極布局新能源汽車、智能電網(wǎng)、軍工裝備板塊業(yè)務(wù)：
　　公司成立于1998年，并于2015年登陸創(chuàng)業(yè)板上市。公司主營新能源汽車、智能電網(wǎng)、軍工裝備三大板塊業(yè)務(wù)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比+54.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比+233.62%。
　　充換電站充電電源貢獻(xiàn)主體營收，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比+190%，智能電網(wǎng)和軍工電源相對(duì)穩(wěn)定：
　　公司的新能源汽車業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為充換電站充電電源、車載電源。全球新能源汽車銷售增長(zhǎng)催化充電樁建設(shè)需求釋放，公司依靠可靠高質(zhì)量產(chǎn)品及可靠交付搶占海內(nèi)外市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。2022年公司充換電站充電電源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元，同比+190%，占整體營業(yè)收入的約49%。智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為電力操作電源、配網(wǎng)自動(dòng)化電源、電力用UPS/逆變電源，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，同比+3%。軍工裝備業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為中小功率軍工電源模塊與組件，2021年底公司定增2.5億資金，其中2.2億用于建設(shè)“基于電源模塊國產(chǎn)化的多功能軍工電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，滿足下游軍工客戶元器件國產(chǎn)化要求，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，同比+2%。
　　把握產(chǎn)業(yè)機(jī)遇完善充換電電源業(yè)務(wù)布局，定增落地為充電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力：
　　公司2007年推出第一代充電模塊產(chǎn)品，至今已完成八代產(chǎn)品迭代。（1）依靠高可靠性、高效率充電模塊產(chǎn)品鞏固業(yè)務(wù)基本盤。公司快速響應(yīng)主流市場(chǎng)需求，推出符合國網(wǎng)“六統(tǒng)一”標(biāo)準(zhǔn)的20kW高壓快充產(chǎn)品，2022年依靠先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用。（2）積極拓展網(wǎng)外及海外客戶業(yè)務(wù)。公司針對(duì)網(wǎng)外市場(chǎng)推出的30kW、40kW產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。后續(xù)公司將針對(duì)國網(wǎng)之外的運(yùn)營商、集成商推出滿足其需求的高性價(jià)比、高功率密度等級(jí)的充電模塊。海外方面，公司針對(duì)海外標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行充電模塊的研發(fā)，推出滿足海外市場(chǎng)核心客戶需求的產(chǎn)品，同時(shí)加大對(duì)歐洲、美洲、東南亞等國家或地區(qū)客戶的開拓力度。（3）把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，完善新產(chǎn)品布局。公司適應(yīng)市場(chǎng)的多元變化，針對(duì)性的研發(fā)雙向充放電模塊以及液冷、高防護(hù)等方案，解決分布式充電系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用等場(chǎng)景下衍生的行業(yè)痛點(diǎn)。
　　2023年4月公司擬定增募集不超過6.2億資金，其中4.4億將用于“高功率充電模塊產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目順應(yīng)終端消費(fèi)者對(duì)充電樁輸出功率持續(xù)增加的需求，提升公司高功率充電模塊生產(chǎn)能力，為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開新的成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為9.64億元、16.15億元、26.57億元，增速分別為50.82%、67.53%、64.55%，凈利潤分別為0.98億元、1.68億元、2.83億元，增速分別為120.84%、71.99%、68.31%，成長(zhǎng)性突出。參考相關(guān)可比公司，考慮到公司充電模塊業(yè)務(wù)占比高、增速快，給予公司10%估值溢價(jià)，給予2024年33倍PE，首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)市值55.57億，目標(biāo)價(jià)為32.01元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁建設(shè)需求增速不及預(yù)期，新能源車銷售增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，充電樁行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，充換電電源業(yè)務(wù)市占率提升不及預(yù)期。