>> 海通證券-航空公司行業(yè)跟蹤報(bào)告：10月受國慶假期拉動(dòng)，國內(nèi)、地區(qū)線需求穩(wěn)定恢復(fù)，國際線運(yùn)力投放增加-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
虞楠,陳宇 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
10月行業(yè)受“十一”黃金周拉動(dòng)，淡季不淡，國內(nèi)、地區(qū)線需求穩(wěn)定恢復(fù)，國際線運(yùn)力投放正增加。10月五家上市航司（中國國航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）總供給、需求環(huán)比各上升2.6%/6.0%（中國國航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的98.2%/94.2%，客座率環(huán)比上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至79.3%，較19年同期下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)。10月屬于行業(yè)淡季，但我們?nèi)杂^察到需求在穩(wěn)健恢復(fù)。具體來看：國內(nèi)線需求增長明顯快于供給，供給、需求環(huán)比各上升2.1%/7.1%，約為19年同期的116.4%/111.3%，客座率環(huán)比上升3.8個(gè)百分點(diǎn)至81.0%，較19年同期下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)。國際線方面航司正加大運(yùn)力投放，我們認(rèn)為年底有望恢復(fù)至19年七至八成，供給、需求環(huán)比各上升4.1%/0.9%，約為19年同期的60.7%/56.1%，客座率環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至73.0%，較19年同期下滑6.0個(gè)百分點(diǎn)；地區(qū)線已恢復(fù)至19年同期八成，供給、需求環(huán)比各上升10.0%/10.4%，約為19年同期的80.5%/81.6%，客座率環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至70.9%，較19年同期上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
三大航主導(dǎo)修復(fù)節(jié)奏，吉祥恢復(fù)較全面，春秋客座率亮眼。10月三大航（中國國航、中國東航、南方航空）供需環(huán)比各上升2.6%/6.3%，主導(dǎo)恢復(fù)節(jié)奏。國內(nèi)線供需分別恢復(fù)至19年同期的114.9%/109.3%，較上月恢復(fù)進(jìn)度（115.7%/106.9%）更進(jìn)一步。其中東航、南航各航線的恢復(fù)快于國航，其總需求環(huán)比各上升7.4%/6.6%，尤其是東航地區(qū)線已基本恢復(fù)19年同期水平，供需分別達(dá)19年同期99.0%/100.7%。小航恢復(fù)則有所區(qū)別：吉祥航空體現(xiàn)出航線全面恢復(fù)的特點(diǎn)，國內(nèi)/國際/地區(qū)航線需求分別達(dá)19年同期的119.8%/81.3%/102.8%，總需求恢復(fù)至19年同期的114.2%。春秋航空則在各航線上均保持領(lǐng)先的客座率，其總/國內(nèi)線/國際線/地區(qū)線客座率分別達(dá)90.2%/91.8%/76.9%/93.3%。
目前關(guān)鍵但也薄弱的環(huán)節(jié)——中美航線恢復(fù)正在穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)23年冬春航季，我國航司國際線恢復(fù)最薄弱的環(huán)節(jié)在北美方向（本航季預(yù)計(jì)僅恢復(fù)到19年同期的21.2%），其中以美國為主。中美航線需求大、收益高，是我國航司國際線利潤修復(fù)較為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。我們觀察到中美航線恢復(fù)近期又有實(shí)際進(jìn)展：美國交通部已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月27日批準(zhǔn)中美新增直航航班，自11月9日起允許中方航司每周執(zhí)行35對(duì)中美直飛往返客運(yùn)航班（此前為24對(duì)）。目前執(zhí)飛中美航班的國內(nèi)航司有國航、東航、南航、廈航，此外美國交通部文件中提到首都航、海航、川航亦可申請(qǐng)，預(yù)計(jì)國內(nèi)航司將落地增班。此外，11月10日美聯(lián)航UA889航班成功復(fù)飛“舊金山-北京”航線，系疫情以來首個(gè)執(zhí)飛中美航線的美國航司定期客運(yùn)航班在北京落地。我們預(yù)計(jì)中美航線恢復(fù)有望推動(dòng)國際線進(jìn)一步修復(fù)，提高當(dāng)前較低的寬體機(jī)利用率，提振航司業(yè)績。
國際航班復(fù)蘇加快，關(guān)注大周期投資機(jī)會(huì)。23年國際航班加速恢復(fù)，五一、暑運(yùn)、國慶等節(jié)假日旺季國內(nèi)、國際供給、需求環(huán)比上升迅速，高票價(jià)帶動(dòng)航司量價(jià)齊升。我們認(rèn)為行業(yè)恢復(fù)趨勢確立，大周期逐漸上行：國內(nèi)需求增長已筑牢航司業(yè)績修復(fù)基礎(chǔ)。隨著國際關(guān)系緩和、出境政策放松，國際航空出行需求將進(jìn)一步回暖。此外海外機(jī)場地面保障、航司運(yùn)力等逐漸恢復(fù)，國際線有望進(jìn)一步修復(fù)。我國航空公司長期看運(yùn)力引進(jìn)增速放緩確定性較高；出行信心持續(xù)修復(fù)，看好未來航空行業(yè)長期投資邏輯不變（即供需格局改善、票價(jià)市場化），建議關(guān)注航空板塊大周期投資機(jī)會(huì)，推薦吉祥航空、春秋航空、中國國航。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、油價(jià)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故等
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