>> 安信證券-家電行業(yè)專題：Q3收入增長提速，外銷高景氣兌現(xiàn)-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 1695KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
張立聰,李奕臻,韓星雨 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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Q3家電行業(yè)收入增長提速，上游、小家電增速亮眼：Q3家電行業(yè)（統(tǒng)計個股見表1）收入YoY+7.8%，環(huán)比Q2收入增速提升0.4pct。Q3家電內(nèi)銷經(jīng)營穩(wěn)健，外銷業(yè)務持續(xù)復蘇，且受低基數(shù)影響，行業(yè)收入增速提升。具體來看，Q3家電上游、小家電、廚電、白電、照明、黑電收入YoY+14.8%、+13.4%、+9.2%、+8.4%、+6.2%、-0.2%。
外銷接單兌現(xiàn)，關注出口鏈標的：Q3家電外銷景氣向好。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，Q3我國家電出口金額同比+13%，增速較Q2提高4pct。分地區(qū)來看，Q3我國家電對歐洲、北美、拉美的出口情況良好。歐洲進入補庫存周期，歐洲零售庫存量信心指數(shù)年初以來逐漸恢復，目前已提升至疫情前水平。Q3國內(nèi)家電對北美出口增速呈現(xiàn)逐步提升的態(tài)勢。2022年下半年以來，拉美通脹回落疊加高溫天氣，消費需求復蘇帶動訂單增長。展望后續(xù)，海外消費需求呈現(xiàn)恢復態(tài)勢，渠道補庫存需求持續(xù)加強，且受益于低基數(shù)效應，我們認為家電出口景氣有望提升。
受地產(chǎn)影響，廚電行業(yè)景氣承壓：Q3廚電行業(yè)（除日出東方）收入YoY+4.8%，增速環(huán)比Q2降低2.7pct，主要受前期地產(chǎn)銷售影響，且保交樓紅利進入尾聲，導致部分企業(yè)工程渠道降速。Q3傳統(tǒng)廚電企業(yè)銷售增速高于集成灶公司，主要因為集成灶銷售集中在三四線毛坯新房，三四線地產(chǎn)景氣波動對其影響較大，且集成灶屬于需求改善型產(chǎn)品，受消費景氣波動的影響更大。展望后續(xù)，前期住宅新開工面積增速下降或將影響行業(yè)需求，但下沉及家裝等增量渠道有望提振經(jīng)營表現(xiàn)。
Q3掃地機企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)分化：Q3科沃斯、石頭科技的收入和業(yè)績增速表現(xiàn)分化，主要因為：1）Q3掃地機外銷收入顯著增長，但科沃斯掃地機海外業(yè)務占比較低。2）國內(nèi)洗地機行業(yè)增速放緩，科沃斯旗下添可品牌受影響較大。3）科沃斯積極拓展線下渠道、抖音渠道等新渠道，目前新渠道盈利能力較弱。4）科沃斯積極布局商用清潔機器人、智能炒菜鍋等多元化業(yè)務，新業(yè)務尚在投入期。展望后續(xù)，我們對石頭科技、科沃斯的收入、業(yè)績增長保持樂觀。掃地機是長坡厚雪的賽道，在全球市場仍有較大的普及率提升空間。此外，國內(nèi)掃地機品牌在海外市場的產(chǎn)品競爭力較強，有望憑借全能基站產(chǎn)品進一步提升在海外市場的份額。
投資建議：空調(diào)基數(shù)壓力高峰已過。雖然目前在空調(diào)淡季，但是前期積壓需求的回補仍在發(fā)生作用。地產(chǎn)政策的邊際放松，也將對空調(diào)需求有所貢獻?？紤]基數(shù)，去年安裝卡增速的峰值在三季度。隨著基數(shù)回歸正常，空調(diào)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)將出現(xiàn)環(huán)比改善。結合估值，我們優(yōu)先推薦美的集團、海爾智家、格力電器、三花智控。另外，國內(nèi)熱泵的需求正在上升，對應標的包括日出東方、英華特等。以康師傅為代表的軟飲漲價，顯示日常消費景氣依然堅挺，以海容冷鏈為代表的相關公司具備長期投資價值。家電的出口需求出現(xiàn)結構性復蘇，資本市場對地緣政治關系也開始出現(xiàn)積極預期，出口型企業(yè)值得重點關注，包括新寶股份、石頭科技、Vesync等。
風險提示：原材料價格大幅上漲、地產(chǎn)政策變化、人民幣大幅升值
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