>> 中信證券-金屬行業(yè)工業(yè)金屬跟蹤報告：供給及利率壓制緩解，金屬價格具備較強支撐-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 86KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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得益于供給以及利率壓制邊際緩解，11月月初以來銅鋁鋅鉛價格均有回升。宏觀政策持續(xù)出臺疊加限電減產(chǎn)落地實施，鋁價預(yù)計維持高位。供給以及利率壓制均有邊際緩解，銅價后續(xù)具備明顯反彈空間。維持板塊“強于大市”評級，推薦中國鋁業(yè)、云鋁股份、西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠信和五礦資源，建議關(guān)注馳宏鋅鍺和錫業(yè)股份。
▍鋁：政策持續(xù)出臺疊加限電減產(chǎn)落地，噸鋁利潤料將維持高位。2023年9月，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增至4306.8萬噸；電解鋁產(chǎn)量為357.7萬噸，同比/環(huán)比分別+5.3%/-0.7%；未鍛軋鋁及鋁材出口量為44.0萬噸，同比/環(huán)比分別-8.1%/-6.6%，但累計降幅持續(xù)收窄。政策層面，中央財政將在四季度增發(fā)國債。據(jù)中信證券研究部固收組，假設(shè)今年四季度增發(fā)后即投入使用5000億國債，預(yù)計將帶動四季度名義GDP同比增速提升1.42pcts；預(yù)計于明年投入使用的5000億，將直接帶動明年全年名義GDP增速上升0.37 pcts?；久鎸用妫瑩?jù)阿拉丁，11月1日開始，云南地區(qū)鋁企相繼開始停槽抽鋁，正式落地減產(chǎn)計劃。政策持續(xù)出臺實施疊加減產(chǎn)逐步落地，我們預(yù)計噸鋁利潤將維持高位。
▍銅：供給以及利率壓制邊際緩解，宏觀預(yù)期改善下銅價具備較強支撐。2023年9月，國內(nèi)銅礦進(jìn)口量為224.1萬噸，同比/環(huán)比-1.4%/-16.9%，銅精礦進(jìn)口量增速回落，此外，TC/RC持續(xù)下降，供給壓力邊際緩解，國內(nèi)社會庫存有所回落。宏觀層面，美聯(lián)儲11月議息會議維持利率不變，符合預(yù)期；10月美國非農(nóng)就業(yè)低于預(yù)期，為6月以來最小增幅，失業(yè)率高于預(yù)期，達(dá)到去年以來最高水平。我們預(yù)計美聯(lián)儲12月不加息概率較大，首次降息或在明年年中前后。國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期逐步改善，疊加供給以及利率壓制邊際緩解，銅價具備較強支撐。
▍鉛鋅：供需雙強局勢邊際弱化，宏觀預(yù)期有望支撐鉛鋅價格高位運行。鉛方面，供給端部分原生鉛和再生鉛廠于10月陸續(xù)開始檢修，需求端鉛蓄電池開工率先降后升，處在高位的廢電瓶價格對鉛價仍有較強的成本支撐，當(dāng)前鉛價高位震蕩。鋅方面，供給端煉廠檢修逐步結(jié)束，需求端備貨需求在雙節(jié)后環(huán)比回落，但宏觀層面國債增發(fā)和美聯(lián)儲暫停加息為未來需求提供了較強的預(yù)期支撐，當(dāng)前鋅價呈現(xiàn)高位震蕩走勢。后續(xù)隨著宏觀預(yù)期的逐步兌現(xiàn)，預(yù)計鉛鋅價格仍有一定支撐。
▍錫：緬甸錫礦供應(yīng)大幅下降，11月交易所庫存下降趨勢明顯。2023年9月中國錫精礦進(jìn)口量為7262.5噸，同比-54.8%，環(huán)比-73.2%；中國從緬甸進(jìn)口錫精礦量為1421.0噸，同比-89.0%，環(huán)比-93.8%。海外錫礦供應(yīng)隨緬甸錫礦禁采而大幅減少，疊加近期多款新型手機發(fā)布，帶動消費電子需求持續(xù)旺盛，國內(nèi)外交易所精煉錫庫存逐步去庫。截至2023年11月8日，LME和SHFE錫庫存分別為7380噸和5506噸，合計庫存較9月11日的年內(nèi)庫存頂點下降13%。
▍風(fēng)險因素：上游供給超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息程度超預(yù)期或降息程度不及預(yù)期；國際地緣政治的風(fēng)險。
▍投資策略：得益于供給以及利率壓制邊際緩解，11月月初以來銅鋁鋅鉛價格均有回升。宏觀政策持續(xù)出臺疊加限電減產(chǎn)落地實施，鋁價預(yù)計維持高位。供給以及利率壓制均有邊際緩解，銅價后續(xù)具備明顯反彈空間。維持板塊“強于大市”評級，推薦中國鋁業(yè)、云鋁股份、西部礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、金誠信和五礦資源，建議關(guān)注馳宏鋅鍺和錫業(yè)股份。
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