>> 開源證券-嘉必優(yōu)(688089)公司信息更新報告：底部改善，變化積極，拐點可期-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,方勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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收入快速增長，訂單有望改善，維持“買入”評級
2023Q1-Q3公司營收3.24億元，同比+18.88%；扣非前后歸母凈利潤0.60、0.41億元，同比-22.41%、-25.26%。2023Q3營收1.26億元，同比+23.48%；扣非前后歸母凈利潤0.26、0.18億元，同比-8.17%、-4.06%。因新產(chǎn)能切換尚需時間，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至0.90\1.52\2.08億元（前值1.00\1.79\2.48億元），對應(yīng)EPS預(yù)測0.53\0.91\1.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)36.7\21.7\15.8倍PE，新國標(biāo)訂單和國際訂單有望改善，維持“買入”評級。
收入環(huán)比改善、同比加速。
分業(yè)務(wù)板塊看，預(yù)計2023Q3人類營養(yǎng)營收同比加速，預(yù)計雙位數(shù)以上增長，單季度收入規(guī)模環(huán)比明顯提升，主因奶粉新國標(biāo)落地和國際市場新增訂單帶動ARA與DHA快速增長，其中預(yù)計伊利、飛鶴等大客戶增長較好，2023Q3國際大客戶逐漸增量；動物營養(yǎng)營收規(guī)模尚小、高速增長，脂肪酸平衡產(chǎn)品在當(dāng)前較難的市場環(huán)境取得快速增長；化妝品市場取得明顯進展，其中歐萊雅羽西品牌鎏菁系列換新上市，市場正處于應(yīng)用初期，后續(xù)有望逐漸貢獻增量。
凈利率降幅收窄，非經(jīng)營因素影響居多
2023Q3歸母凈利率同比-6.99pct，降幅逐漸收窄。其中毛利率同比-2.53pct，未來有望隨國際收入占比提升持續(xù)改善。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-1.23、-2.23、-3.20、+7.38pct，費用控制較好、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；財務(wù)費用增長主因匯兌損益和利息收入下降。投資凈收益、資產(chǎn)減值和信用減值拖累凈利率3.84、1.01、2.52pct，預(yù)計主因β胡蘿卜素價格波動導(dǎo)致存貨減值及謹(jǐn)慎計提壞賬所致。
悲觀預(yù)期釋放，底部企穩(wěn)、變化積極
雖然全年公司面臨降價以及下游需求偏弱等壓力，但公司優(yōu)先穩(wěn)收入、提份額，收入取得雙位數(shù)增長。展望后續(xù)國際市場有望逐漸打開，后續(xù)訂單有望改善。悲觀預(yù)期充分釋放，公司高管增持彰顯長期發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：出生率持續(xù)下滑風(fēng)險，技術(shù)不確定性風(fēng)險，市場競爭降價風(fēng)險
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