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歸母凈利潤同比高增，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，維持“買入”評級
　　建發(fā)股份發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5987.0億元，同比增長6.0%；歸母凈利潤124.2億元，同比高增238.5%；毛利率和凈利率分別為3.05%和2.51%（2022年分別為3.80%和1.35%）。公司在手資金充裕，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，保障公司長期發(fā)展。因此我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為76.2、86.8、98.2億元，EPS分別為2.54、2.89、3.27元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值分別為3.8、3.3、2.9倍，維持“買入”評級。
　　供應(yīng)鏈及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，重組收益提升整體利潤水平
　　公司前三季度供應(yīng)鏈及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5331.2、645.6億元，較2022年同期分別增長1.0%、75.0%，歸母凈利潤分別為25.0、4.7億元，同比分別下降17.0%、28.7%。其中供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，部分大宗商品和汽車銷售業(yè)務(wù)利潤下滑。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要受聯(lián)發(fā)集團(tuán)部分低毛利率項(xiàng)目集中結(jié)轉(zhuǎn)影響。但受益于美凱龍合并對價(jià)小于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，確認(rèn)歸母重組收益94.91億元，最終公司前三季度實(shí)現(xiàn)整體歸母凈利潤124.2億元，同比增長238.5%。若不考慮該部分收益，則前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.3億元，同比下降20.1%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金顯著改善，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定
　　公司不斷加強(qiáng)地產(chǎn)銷售回款以及供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)能力，2023年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為243.7億元，2022年同期為-217.7億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流得到顯著改善。同時(shí)公司費(fèi)用管控能力出色，前三季度期間費(fèi)用支出共計(jì)100.8億元，期間費(fèi)率1.7%，較2022年同期微增0.2pct，期間費(fèi)率水平穩(wěn)定保持行業(yè)較低水平。
　　在手資金充裕，擬配股募資助力業(yè)務(wù)發(fā)展
　　截至2023年3季度末公司在手貨幣資金962.1億元，足以覆蓋短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債（合計(jì)495.0億元）。同時(shí)公司于9月公告擬配股募資不超77.9億元，將全部用于補(bǔ)充供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)流動資金及償還銀行借款，以促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)長期發(fā)展及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品經(jīng)營不及預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期。