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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司控股子公司華魯恒升（荊州）有限公司園區(qū)氣體動力平臺項(xiàng)目、合成氣綜合利用項(xiàng)目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。項(xiàng)目可年產(chǎn)尿素100萬噸、醋酸100萬噸、二甲基甲酰胺（DMF）15萬噸、混甲胺15萬噸，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長期規(guī)劃，具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。
　　主要產(chǎn)品開工負(fù)荷逐步提升，正式輻射西南市場，貢獻(xiàn)Q4增量。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前荊州基地100萬噸/年尿素裝置正常生產(chǎn)正常接單，100萬噸/年醋酸裝置日產(chǎn)量提升至1500噸。根據(jù)荊州日報(bào)報(bào)道，公司首批700噸尿素經(jīng)過荊沙鐵路發(fā)往荊門南站，同時(shí)第二批2000噸產(chǎn)品也將于11月陸續(xù)輸運(yùn)，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年約10萬噸尿素通過鐵路發(fā)往華南、西南等地，正式開始輻射西南市場。項(xiàng)目正式建成后，按照當(dāng)前產(chǎn)品及原材料市場價(jià)格測算，預(yù)計(jì)荊州一期單月有望實(shí)現(xiàn)約9700萬利潤，貢獻(xiàn)四季度主要業(yè)績增量。
　　荊州擴(kuò)充煤氣化平臺，德州延伸高附加值產(chǎn)業(yè)鏈，“雙航母”發(fā)展模式初步形成。根據(jù)公司公告，合計(jì)已有項(xiàng)目投資約227億元，2023年進(jìn)入資本開支集中轉(zhuǎn)固階段。荊州基地，當(dāng)前已全面轉(zhuǎn)入投料試車階段，項(xiàng)目將為公司增加240萬噸氨醇體量，同時(shí)向下游延伸100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年DMF、15萬噸/年混甲胺等產(chǎn)品。后續(xù)將立即啟動一批高端化工項(xiàng)目，包括16萬噸/年NMP、20萬噸/年BDO、10萬噸/年酸酐、16萬噸/年密胺樹脂（配套52萬噸/年尿素）等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2024年底開始逐步貢獻(xiàn)利潤；德州基地，30萬噸/年DMC項(xiàng)目基本滿產(chǎn)運(yùn)行，30萬噸/年草酸項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，尼龍66項(xiàng)目一期20萬噸/年己二酸預(yù)計(jì)2024年一季度建成投產(chǎn)，同時(shí)再次規(guī)劃20萬噸/年草酸項(xiàng)目。公司雙基地發(fā)展模式初步形成，低成本核心競爭力顯著，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　投資評級與估值：維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.33、61.04、75.22億元，對應(yīng)PE估值為16X、11X、9X。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動；原料價(jià)格大幅上漲；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。5月31日上市公司發(fā)布《關(guān)于涉及訴訟事項(xiàng)再審受理的公告》，因上述案件尚未開庭審理，暫無法判斷對公司當(dāng)期利潤或期后利潤的影響，敬請投資者關(guān)注后續(xù)公告并注意投資風(fēng)險(xiǎn)。