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投資要點(diǎn)
　　短劇特點(diǎn)是快節(jié)奏，夸張化，行業(yè)熱度持續(xù)提升
　　短劇特點(diǎn)是情節(jié)快節(jié)奏、高密度和夸張化，通常以豎屏形式呈現(xiàn)。短劇相較傳統(tǒng)劇集故事節(jié)奏更快，在較短篇幅內(nèi)完成情節(jié)描述，迎合現(xiàn)代社會(huì)快節(jié)奏下的碎片化觀看需求。截至2023年9月短劇日均投放規(guī)模達(dá)到5000萬以上，而短劇版權(quán)商數(shù)量已由2022年Q4的41家增長至2023年Q3的150家，其中48%為網(wǎng)文行業(yè)轉(zhuǎn)型而來。而從短劇數(shù)量看，2023年9月月均投放消耗量大于20萬的短劇上新數(shù)達(dá)422部，較年初實(shí)現(xiàn)快速增長。從短劇受眾看，年齡段以18-40歲為主，并且女性占多數(shù)。而短劇的偏好題材也與網(wǎng)文存在較高重合度。
　　短劇投放以版權(quán)分銷模式為主，版權(quán)商和承制商卡位較優(yōu)
　　從短劇商業(yè)模式看，主要參與方包括：短劇內(nèi)容提供方、短劇拍攝方、短劇版權(quán)商、短劇分銷商和用戶。從短劇價(jià)值分成看，版權(quán)方和承制方卡位較優(yōu)。版權(quán)商收入包括直接投放渠道下的用戶付費(fèi)收入和分銷模式下的流水10-15%抽成收入，盈利水平相對(duì)較高，且易形成規(guī)模效應(yīng)。而伴隨短劇質(zhì)量提高帶來的制作成本上升，短劇承制行業(yè)易形成頭部效應(yīng)，具有一定壁壘。版權(quán)商中近半由網(wǎng)文行業(yè)轉(zhuǎn)型而來，系短劇題材和網(wǎng)文題材存在較高重合度。網(wǎng)文版權(quán)商具有大量豐富題材。
　　真人互動(dòng)游戲《完蛋》爆火，互動(dòng)式短劇有望興起
　　2023年10月18日真人互動(dòng)式游戲《完蛋！我被美女包圍了！》上線后熱度持續(xù)走高，呈現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)爆火，游戲售價(jià)為42元。我們認(rèn)為該類型真人互動(dòng)游戲和短劇存在共通性。首先《完蛋》的游玩體驗(yàn)和短劇觀看體驗(yàn)類似，在游戲過程中僅有少量的簡(jiǎn)單互動(dòng)環(huán)節(jié)，其余均為視頻播放過程。唯一特點(diǎn)在于《完蛋》全程采用第一人稱視角，增加用戶游玩沉浸感。短劇具有改編成真人互動(dòng)式游戲的基因，由《完蛋》制作成的劇集在B站上獲得高播放量也可證明該點(diǎn)。
　　投資建議
　　1）掌握一系列優(yōu)質(zhì)IP，或已有爆款短劇推出案例的公司。如：中文在線等；2）在影視制作領(lǐng)域積累深厚，在劇集推廣上具有渠道和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的公司。如：芒果超媒等；3）在游戲領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)真人互動(dòng)類游戲具有布局的公司。如：三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；熱度下降；部分標(biāo)的估值過高