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控股股東自愿禁售、公司回購等措施彰顯公司信心，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布公告，擬在公開市場(chǎng)回購不超過7000萬港元股份，回購股份數(shù)量不超過5430萬股。此前，公司8月17日發(fā)布公告，控股股東自愿禁售股份6個(gè)月。我們認(rèn)為公司控股股東自愿禁售股份、公司進(jìn)行回購等，體現(xiàn)了公司對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。我們維持2023-2025年并盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.16/4.13/5.12億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.2/0.2/0.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.5/7.2/5.8倍，我們看好AR/VR場(chǎng)景滲透率提升和3D內(nèi)容需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　To B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，To C端發(fā)力數(shù)字人內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，打開新的增長(zhǎng)空間
　　在To B端，AR/VR營(yíng)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，AR/VR內(nèi)容業(yè)務(wù)不斷拓展，近期合作了VR三星堆體驗(yàn)展，并與首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)傳媒有限公司簽署戰(zhàn)略合作等。在To C端，公司發(fā)力內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，孵化的數(shù)字人賬號(hào)“李好鴨”3個(gè)月在快手平臺(tái)獲得近300萬粉絲，后續(xù)計(jì)劃上線若干粉絲百萬量級(jí)數(shù)字人賬號(hào)，形成數(shù)字人矩陣，通過直播打賞、帶貨、商單等方式進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　較早布局真人互動(dòng)影視游戲，XR版真人互動(dòng)影視或具備較大市場(chǎng)潛力
　　根據(jù)SteamSpy數(shù)據(jù)，真人互動(dòng)影視游戲《完蛋！我被美女包圍了！》上線20天后在Steam平臺(tái)銷量達(dá)80萬份，游戲取得了較大商業(yè)性成功。公司早在2017年即自制并上線發(fā)布了互動(dòng)劇游戲《戀愛進(jìn)行時(shí)I》&《戀愛進(jìn)行時(shí)II》，積累了大量?jī)?nèi)容拍攝制作和后續(xù)游戲化開發(fā)能力和經(jīng)驗(yàn)，在真人互動(dòng)影視游戲開發(fā)方面具備優(yōu)勢(shì)。此外，根據(jù)財(cái)聯(lián)社11月10日?qǐng)?bào)道，Meta與騰訊達(dá)成初步協(xié)議，騰訊將于2024年底開始銷售Meta低價(jià)版VR頭顯設(shè)備。此外，蘋果MR終端VisionPro將于2024年發(fā)售。隨著XR終端設(shè)備性能不斷優(yōu)化、C端用戶滲透率增加，游戲XR化或?yàn)橹匾厔?shì)，同時(shí)互動(dòng)影視游戲、AI和XR等領(lǐng)域有較多潛在結(jié)合點(diǎn)，XR互動(dòng)影視游戲可以大幅提升用戶沉浸式體驗(yàn)，進(jìn)一步增強(qiáng)用戶代入感及游玩粘性，帶動(dòng)用戶付費(fèi)提升，從而創(chuàng)造新的廣闊市場(chǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：C端業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、VR內(nèi)容需求不及預(yù)期等。