>> 方正證券-非銀金融行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(二次征求意見(jiàn)稿)》點(diǎn)評(píng)：統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場(chǎng)規(guī)則，高業(yè)務(wù)集中度有望維持-231117
| 上傳日期： |
2023/11/18 |
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| 397KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
許旖珊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：11月17日，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》二次征求市場(chǎng)意見(jiàn)；《辦法》將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)各類(lèi)主體和活動(dòng)全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，制定統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、行為規(guī)范和法律責(zé)任，切實(shí)加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。
較首次征求意見(jiàn)，二次征求意見(jiàn)稿在基本原則規(guī)定、相關(guān)表述等方面進(jìn)行修改完善。2023/3/17-2023/4/16，證監(jiān)會(huì)初次就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，之后在公眾意見(jiàn)和座談會(huì)反饋基礎(chǔ)上，進(jìn)行了修改完善。較前次版本，證監(jiān)會(huì)吸收采納意見(jiàn)包括：1）完善基本原則規(guī)定、2）經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義、3）新品種合約報(bào)告要求、4）履約保障規(guī)則、5）對(duì)沖交易信息報(bào)送要求、6）加強(qiáng)客戶(hù)隱私保護(hù)、7）完善有關(guān)表述等。
為加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，未采納以下意見(jiàn)：1）刪除場(chǎng)內(nèi)外持倉(cāng)合并制度、2）刪除禁止通過(guò)衍生品交易實(shí)施短線(xiàn)交易的規(guī)定、3）刪除禁止通過(guò)衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定、4）刪除限制上市公司特定主體開(kāi)展以本公司股票為標(biāo)的的衍生品交易的規(guī)定、5）刪除建立衍生品賬戶(hù)體系的規(guī)定、6）刪除業(yè)務(wù)隔離的規(guī)定、7）刪除對(duì)境外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定等。整體看，在通過(guò)衍生品交易規(guī)避舉牌要求，規(guī)避減持、限售規(guī)則，以及通過(guò)衍生品交易進(jìn)行違反誠(chéng)實(shí)守信原則、欺詐投資者的行為等方面進(jìn)行了完善。
統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場(chǎng)規(guī)則，有利于我國(guó)場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，龍頭券商長(zhǎng)期更為受益，高業(yè)務(wù)集中度有望維持。近年來(lái)，衍生品市場(chǎng)在滿(mǎn)足市場(chǎng)主體個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。截至2023/7，我國(guó)場(chǎng)外衍生品存量名義本金規(guī)模2.3萬(wàn)億，較年初+11%，較18年末+565%；其中場(chǎng)外期權(quán)1.4萬(wàn)億，較年初+17%，較18年末+404%，收益互換0.9萬(wàn)億，較年初+2%，較18年末+1198%；跨境場(chǎng)外衍生品則穩(wěn)步提升，7月末存續(xù)規(guī)模7542億，較年初+28%。格局方面，分級(jí)分類(lèi)管理下，在牌照資質(zhì)、資本實(shí)力、風(fēng)控能力、分類(lèi)評(píng)級(jí)等方面優(yōu)勢(shì)突出的優(yōu)質(zhì)頭部券商如中信證券、華泰證券、中金公司等將更為受益行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
重申觀(guān)點(diǎn)：重申看好券商板塊，加快培育一流投資銀行，買(mǎi)入集中度提升的確定性。券業(yè)供給側(cè)改革、集中度階梯式提升有三大路徑，包括并購(gòu)重組加速、降費(fèi)帶來(lái)中小機(jī)構(gòu)加速出清、以及扶優(yōu)限劣的再?gòu)?qiáng)化（如放寬頭部券商資本約束），目前均在逐步兌現(xiàn)?！堆苌方灰妆O(jiān)督管理辦法》預(yù)計(jì)將更多從需求端調(diào)整，一定程度上利于在牌照資質(zhì)、業(yè)務(wù)規(guī)范、資本實(shí)力、風(fēng)控能力等方面更具優(yōu)勢(shì)的頭部券商攫取更多份額，強(qiáng)化集中度提升邏輯。
11月中央金融工作會(huì)議明確提出“要加快金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)”、“加快培育一流投資銀行”，證監(jiān)會(huì)表態(tài)“支持頭部證券公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)”，未來(lái)或有更多政策舉措支持加快培育一流投資銀行，行業(yè)并購(gòu)重組步伐有望加快。重申看好券商板塊，買(mǎi)入集中度提升的確定性。建議關(guān)注中國(guó)銀河、中信證券、華泰證券、中金公司；國(guó)聯(lián)證券、東吳證券、華創(chuàng)云信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；政策落地不及預(yù)期；居民資產(chǎn)遷移不及預(yù)期。
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