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2024年“開門紅”期間，財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)優(yōu)于壽險(xiǎn)。上市險(xiǎn)企陸續(xù)于今年9月開啟“開門紅”，受政策調(diào)整及保險(xiǎn)需求透支等因素影響，壽險(xiǎn)板塊保費(fèi)增速疲軟。單月保費(fèi)收入方面，上市險(xiǎn)企10月保費(fèi)收入均出現(xiàn)大幅下滑，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人保、中國(guó)平安分別環(huán)比下降57.7%/33.4%/30.8%/28.8%/12.3%。隨著生產(chǎn)活動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入企穩(wěn)，預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將成為“開門紅”期間保費(fèi)增速的主力軍。
　　財(cái)險(xiǎn)同比改善，業(yè)務(wù)發(fā)力“開門紅”。用車需求的企穩(wěn)助力車險(xiǎn)保費(fèi)同比優(yōu)化；鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的持續(xù)推動(dòng)，疊加生產(chǎn)活動(dòng)的復(fù)蘇，利好財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年1月至10月各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8502億元，同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（11.7%)、人保財(cái)險(xiǎn)（7.2%）、平安財(cái)險(xiǎn)（1.5%)；對(duì)應(yīng)當(dāng)月保費(fèi)同比增速為：太保財(cái)險(xiǎn)（10.3%)、人保財(cái)險(xiǎn)（3.8%）、平安財(cái)險(xiǎn)（-0.5%)。
　　短期銷售策略調(diào)整，人身險(xiǎn)單月保費(fèi)收入承壓。2023年1月至10月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入15394億元，同比增幅達(dá)5.4%。人保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)較去年同期累計(jì)保費(fèi)收入分別增長(zhǎng)9.6%/6.7%/5.8%/4.1%/2.6%。受渠道規(guī)范性政策影響，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)10月銷售節(jié)奏所有調(diào)整，行業(yè)單月保費(fèi)收入有所收縮。其中中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)單月保費(fèi)收入環(huán)比下降57.7%/38.3%/33.4%/20.1%/15.4%。
　　政策激發(fā)渠道改善，利好保費(fèi)結(jié)構(gòu)高質(zhì)量增長(zhǎng)?？刭M(fèi)政策有利于引導(dǎo)行業(yè)中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，在規(guī)范銷售行為的同時(shí)控制利差損，優(yōu)化險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債管理。此外，監(jiān)管進(jìn)一步助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及人力的轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)各渠道發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，利好行業(yè)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)化保費(fèi)增速，實(shí)現(xiàn)渠道多元化發(fā)展。我們持續(xù)看好2024年行業(yè)渠道質(zhì)態(tài)的持續(xù)優(yōu)化，建議關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)力較強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企。
　　投資建議：受行業(yè)政策引導(dǎo)政策及短期銷售節(jié)奏調(diào)整等因素影響，人身險(xiǎn)月度保費(fèi)收入承壓，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要保費(fèi)增速。監(jiān)管規(guī)范性政策，利好行業(yè)中長(zhǎng)期良性發(fā)展。展望2024年“開門紅”，行業(yè)整體主要從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、團(tuán)隊(duì)培訓(xùn)、附加服務(wù)等方面進(jìn)行銷售策略的調(diào)整，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時(shí)尋求新的增長(zhǎng)曲線，我們持續(xù)看好后續(xù)保費(fèi)收入及新業(yè)務(wù)價(jià)值的修復(fù)。同時(shí)，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)的活躍將帶動(dòng)資產(chǎn)端邊際改善。維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注負(fù)債端相對(duì)收益、資產(chǎn)端彈性較高的新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“開門紅”不及預(yù)期；代理人改革不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速乏力；長(zhǎng)端利率下行等。