>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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pdf 共49頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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上周觀點及邏輯：
上周棕櫚油先漲后跌，周線收漲1.24%。由于馬來10月底的棕櫚油庫存低于市場預(yù)期，且11月的高頻數(shù)據(jù)顯示馬來11月出口仍然不錯，市場認(rèn)為隨著產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量轉(zhuǎn)入低產(chǎn)期，馬來的庫存壓力基本見頂，再加上隨著美國通脹指數(shù)回落以及中美領(lǐng)導(dǎo)人會面，市場整體情緒偏好推動棕櫚油突破3個月的震蕩區(qū)間，技術(shù)性買盤推動棕櫚油上漲，但是周四、周五，CBOT大豆高位回落，整體油脂油料市場的情緒降溫，另外，原油出現(xiàn)大幅下跌，令油脂市場的做多情緒進(jìn)一步削弱，棕櫚油隨之高位回落。
上周DCE豆油走勢也是先漲后跌，周線上漲0.95%。豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢和其他油脂走勢影響。CBOT大豆當(dāng)周先漲后跌，市場圍繞巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣和中國大豆采購進(jìn)行交易，本周中國的大豆采購放緩，周四巴西大豆主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索出現(xiàn)意外降雨，CBOT大豆高位回落，對豆油的成本支撐減弱。另外，國內(nèi)豆油需求一般，雖然庫存中性，但是基差不強(qiáng)，所以當(dāng)CBOT大豆和棕櫚油出現(xiàn)回落時，豆油跟隨出現(xiàn)回落。
上周菜油期貨表現(xiàn)仍然是三大植物油中最弱的，周線上漲0.18%。加菜籽的報價沒有CBOT大豆那么堅挺，菜油成本端的支撐偏弱。另外，盡管豆菜油現(xiàn)貨價差接近平水對菜油的消費有所提振，但是國內(nèi)菜籽開始大量到港，菜籽庫存上升明顯，市場對國內(nèi)菜油的供應(yīng)壓力的擔(dān)憂繼續(xù)壓制菜油價格。
本周觀點及邏輯：
棕櫚油：馬來西亞10月底的棕櫚油庫存低于市場預(yù)期，隨著產(chǎn)地棕櫚油的高產(chǎn)期即將結(jié)束，市場預(yù)期馬來西亞棕櫚油的累庫壓力將有所緩解，短期利空出盡令馬盤棕櫚油短期有所走強(qiáng)。但是，馬來目前的棕櫚油庫存仍然是歷史同期偏高水平，年底前馬來為了消化庫存壓力，預(yù)計將保持報價的競爭力。另外近期原油價格走勢偏弱，也對棕櫚油形成不利的影響。所以綜合來看，棕櫚油上漲幅度預(yù)計有限。國內(nèi)棕櫚油庫存預(yù)計仍將維持高位，國內(nèi)棕櫚油基差維持弱勢。
豆油：市場預(yù)計11月和12月的大豆到港量較充足，隨著大豆到港增加，大豆壓榨量開始回升，豆油供應(yīng)將增加，由于豆油性價比較差，豆油需求并不樂觀，供增虛弱的情況下國內(nèi)豆油基差并不強(qiáng)。豆油走勢繼續(xù)受CBOT大豆走勢影響，隨著國內(nèi)對美豆的采購再次放緩，CBOT大豆的焦點再次聚焦于巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣，天氣預(yù)報顯示西北部主產(chǎn)區(qū)將迎來一周左右的降雨，CBOT大豆出現(xiàn)回落，但是暫時來看，市場對巴西天氣的擔(dān)憂未消退，所以CBOT大豆暫時來看還是偏強(qiáng)震蕩，預(yù)計對豆油有一定的支撐，關(guān)注巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣變化。
菜油：國際市場上菜籽和菜油價格仍然偏弱，菜油成本端的支撐沒有豆油那么強(qiáng)。進(jìn)口菜籽開始大量到港，國內(nèi)菜籽庫存上升很快，預(yù)計菜籽壓榨量也將出現(xiàn)明顯回升，國內(nèi)菜油庫存壓力仍然較大，這令菜油缺乏上漲動能。預(yù)計菜油將和豆油保持低價差去刺激需求。
當(dāng)前全球的油料作物供應(yīng)充足，美豆出口銷售進(jìn)度偏慢、馬來棕櫚油高庫存、加拿大菜籽面臨澳洲和歐洲的競爭壓力，所以從原料的角度來說，油脂不具備大幅上漲的驅(qū)動；不過從季節(jié)性來看，由于產(chǎn)地的棕櫚油高產(chǎn)期結(jié)束、巴西大豆播種延遲，階段性對油料作物有一定的支撐。綜合來看，預(yù)計油脂仍將維持偏震蕩走勢，操作上，建議仍然保持震蕩思路。
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