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策略摘要
　　當(dāng)前LPG市場(chǎng)處于多空交織的狀態(tài)，在原油價(jià)格進(jìn)入震蕩回調(diào)階段后，成本端驅(qū)動(dòng)也明顯轉(zhuǎn)弱。因此，預(yù)計(jì)PG盤(pán)面短期維持區(qū)間走勢(shì)，另外需持續(xù)關(guān)注新倉(cāng)單的注冊(cè)情況。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　近期油價(jià)走勢(shì)偏弱，布倫特近端月差轉(zhuǎn)為負(fù)值。當(dāng)前的利空因素除了需求擔(dān)憂外，實(shí)貨市場(chǎng)的買興不足也是重要原因。其中，中國(guó)煉廠采購(gòu)需求表現(xiàn)疲軟，從相關(guān)油種的實(shí)貨貼水可以反映。春節(jié)前是傳統(tǒng)需求淡季，疊加地?zé)捲瓦M(jìn)口配額緊張，中國(guó)原油買興在國(guó)慶后迅速回落。此外，近期國(guó)內(nèi)煉廠利潤(rùn)疲軟，煉廠開(kāi)工率有所回落，尤其是地方煉廠開(kāi)工率，而由于成品油出口配額不足以及終端消費(fèi)不及預(yù)期，柴油高庫(kù)存的問(wèn)題始終沒(méi)有得到緩和，也是壓制煉廠開(kāi)工率的重要原因。總體來(lái)看，中國(guó)成品油市場(chǎng)的疲軟開(kāi)始通過(guò)煉廠開(kāi)工逐步傳導(dǎo)至原油進(jìn)口，原油進(jìn)口放緩將導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)平衡表邊際轉(zhuǎn)松。短期而言，油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)有限，但回撤到當(dāng)前位置已具備一定支撐，需要重點(diǎn)關(guān)注歐佩克的決策。
　　本周外盤(pán)LPG價(jià)格維持震蕩走勢(shì)，F(xiàn)EI出現(xiàn)一定回撤。除了原油端的擾動(dòng)外，近期影響市場(chǎng)的主要因素依然在運(yùn)輸端（運(yùn)費(fèi)）。厄爾尼諾現(xiàn)象造成的干旱持續(xù)影響巴拿馬運(yùn)河水庫(kù)系統(tǒng)，導(dǎo)致船閘運(yùn)行所需的淡水供應(yīng)減少，巴拿馬運(yùn)河管理局已多次減少單日通行船只數(shù)量。對(duì)于LPG市場(chǎng)而言，巴拿馬運(yùn)河是核心的運(yùn)輸通道，船東不得不選擇繞遠(yuǎn)路、或者高價(jià)購(gòu)買優(yōu)先通過(guò)權(quán)，無(wú)論哪種手段都大幅增加了實(shí)際運(yùn)輸成本。目前中東到遠(yuǎn)東、美灣到遠(yuǎn)東LPG運(yùn)費(fèi)均處于歷史高位區(qū)間。根據(jù)目前的氣候情況來(lái)看，巴拿馬運(yùn)河擁堵問(wèn)題在明年一季度結(jié)束前或難以緩解，運(yùn)力瓶頸將持續(xù)支撐亞太LPG到岸成本。
　　站在國(guó)內(nèi)供需角度，不同地區(qū)煉廠裝置負(fù)荷有增有減，整體商品供應(yīng)量變動(dòng)幅度不大。與此同時(shí)，我國(guó)LPG進(jìn)口量維持在中高位區(qū)間，但相比6/7月份高位明顯回落。參考船期數(shù)據(jù)，我國(guó)10月LPG到港量預(yù)計(jì)在271萬(wàn)噸，環(huán)比9月減少22萬(wàn)噸，同比去年高出23萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)11月份到港量變化不大。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)受到化工端加工利潤(rùn)低迷的拖累，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，燃燒終端消耗速度加快，民用需求預(yù)期進(jìn)一步回升?；ぴ蠚夥矫?，烷基化裝置利潤(rùn)空間不佳，裝置開(kāi)工負(fù)荷率存在下降預(yù)期。與此同時(shí)，以丙烷脫氫為代表的烷烴深加工裝置目前維持較低負(fù)荷（63%左右）在高原料成本、下游需求不振的環(huán)境下，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)承壓。不過(guò)未來(lái)隨著集中檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)開(kāi)工負(fù)荷將迎來(lái)邊際提升。
　　整體來(lái)看，當(dāng)前LPG市場(chǎng)處于多空交織的狀態(tài)：利多因素主要體現(xiàn)在高運(yùn)費(fèi)對(duì)進(jìn)口成本的支撐，利空則來(lái)自下游化工需求的疲軟。在原油價(jià)格進(jìn)入震蕩階段后，成本端方向指引也不太明朗。因此，PG盤(pán)面短期缺乏明顯的驅(qū)動(dòng)，或維持區(qū)間走勢(shì)，另外需持續(xù)關(guān)注（9月集中注銷期過(guò)后）新倉(cāng)單的注冊(cè)情況。
　　■策略
　　單邊中性，短期觀望為主；
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無(wú)