>> 興業(yè)證券-A股策略展望：歲末年初值得期待-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張勛 |
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一、歲末年初值得期待
1、外部環(huán)境持續(xù)改善，外資流出壓力有望繼續(xù)邊際緩解
一方面，美國通脹預(yù)期回落+經(jīng)濟走軟之下，美債利率、美元指數(shù)快速下行，美股顯著修復(fù)，帶來外部環(huán)境整體性的改善。此前11月初非農(nóng)和PMI低于預(yù)期已帶動美債利率顯著下行。本周公布的美國10月通脹數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，進一步帶動加息預(yù)期降溫、美債利率、美元大幅回落，美股顯著修復(fù)。截至當(dāng)前，10年期美債收益率已回落至9月底水平，美元指數(shù)、美股則已回到9月初水平。
而隨著海外環(huán)境改善，此前外資無差別流出新興市場的情況已在逐漸被扭轉(zhuǎn)。我們看到，此前8月開始美債利率、美元指數(shù)快速上行，不僅僅是中國市場，全球資金在無差別流出新興市場，包括印度、韓國等市場同樣在遭遇外資流出。而隨著美債利率顯著下行，外資已在邊際回暖。11月至今，陸股通北上資金僅流出52億元，遠(yuǎn)少于8-10月的897億、375億和448億元。
另一方面，近期外資對于中國的悲觀預(yù)期也在持續(xù)修復(fù)，并已率先反映在A50指數(shù)期貨的表現(xiàn)上。參考花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)，當(dāng)前該指數(shù)已回升至正區(qū)間，指向近期中國經(jīng)濟表現(xiàn)已開始好于海外預(yù)期。而隨著外資對于中國的悲觀預(yù)期持續(xù)修復(fù)，我們也觀察到，國慶假期結(jié)束以來，非國內(nèi)交易時段對A50指數(shù)期貨表現(xiàn)的拖累顯著收斂，近期更已轉(zhuǎn)向正向貢獻(xiàn)。
此外，中美元首會晤為新時期中美關(guān)系導(dǎo)航定向，也將提振外資風(fēng)險偏好。當(dāng)?shù)貢r間2023年11月15日，國家主席習(xí)近平在美國舊金山同美國總統(tǒng)拜登舉行中美元首會晤。兩國元首就事關(guān)中美關(guān)系的戰(zhàn)略性、全局性、方向性問題以及事關(guān)世界和平和發(fā)展的重大問題坦誠深入地交換了意見。
2、各項政策寬松繼續(xù)加碼。11月17日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解等重點工作。
3、國內(nèi)資金面改善帶來的正反饋。9月初開始，隨著融資保證金比例下調(diào)，兩融資金持續(xù)流入。尤其是10月底以來，隨著市場情緒回暖，兩融資金流入進一步提速，截至11月16日，兩融余額升至近1.68萬億，已較8月底時增加1106億。其中，本周前四個交易日便流入近200億。與此同時，基金發(fā)行邊際回暖的同時，近期贖回壓力也有所減弱。
因此我們認(rèn)為，隨著外部環(huán)境改善、外資逐步回暖、國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、資金面改善帶動正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場仍有進一步向上修復(fù)的空間與動能。
二、關(guān)注三大方向：進攻高景氣，紅利低波為底倉，布局庫存周期。1）關(guān)注“118中觀景氣框架”中景氣度較高、邊際提升明顯的行業(yè)。一方面，關(guān)注近期受益于政策推動、基本面改善的周期（建材、化工、工業(yè)金屬、工程機械）、消費（紡織服裝、休閑食品、白酒）等價值板塊的修復(fù)機會；另一方面，繼續(xù)把握高景氣成長（汽車、半導(dǎo)體、傳媒）等。2）經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇、外圍擾動尚存，建議仍以中長期確定性應(yīng)對短期不確定性，布局紅利低波類資產(chǎn)，重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。3）布局順周期，關(guān)注庫存周期領(lǐng)先的細(xì)分行業(yè)，主要包括消費板塊，即家用電器（廚電、白電）、輕工制造（家居用品）、農(nóng)林牧漁（農(nóng)產(chǎn)品加工）等；TMT板塊（半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、其他電子Ⅱ）以及化學(xué)纖維等。此外，裝修建材、影視院線等板塊也存在庫存周期的提前切換。
風(fēng)險提示：關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲超預(yù)期加息等。
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