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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率已顯著提升，未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改超級(jí)牛市期權(quán)。公司是“全球油運(yùn)ETF”，盈利彈性充足，具有業(yè)績(jī)估值雙重空間。增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)仍在，維持增持評(píng)級(jí)。2023年油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率已顯著提升，運(yùn)價(jià)中樞上升波動(dòng)增大。Q3中東減產(chǎn)影響短期業(yè)績(jī)，不改油運(yùn)超級(jí)牛市期權(quán)。上調(diào)2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至46/72（原38/59）億元，新增2025年預(yù)測(cè)86億元。維持目標(biāo)價(jià)23.54元。
　　中東減產(chǎn)影響短期貿(mào)易，公司運(yùn)營(yíng)優(yōu)于行業(yè)。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利超9億元人民幣，同比+89%，環(huán)比隨運(yùn)價(jià)回落。前三季度業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)VLCCTCE行業(yè)均值(收入確認(rèn)滯后約1個(gè)月)為3.4/5.1/3.1萬美元，Q3中東減產(chǎn)油價(jià)上行抑制短期貿(mào)易。估算公司實(shí)現(xiàn)TCE優(yōu)于行業(yè)與市場(chǎng)預(yù)期，船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)與淡季降速節(jié)油成就持續(xù)超額盈利。
　　行業(yè)未來供需向好，公司盈利彈性充足。2023年油運(yùn)需求（噸海里）顯著增長(zhǎng)，海運(yùn)量(噸)恢復(fù)較2019年正增長(zhǎng)，貿(mào)易重構(gòu)推動(dòng)平均航距(海里)明顯拉長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來數(shù)年，傳統(tǒng)能源韌性將保障海運(yùn)量繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加貿(mào)易重構(gòu)深化，共同推動(dòng)需求超預(yù)期增長(zhǎng)；同時(shí)，船東規(guī)模下單意愿不足，環(huán)保政策將助力油輪供給剛性凸顯。公司是“全球油運(yùn)ETF”，VLCCTCE每升1萬美元，凈利將增加10億元人民幣。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯實(shí)業(yè)界樂觀預(yù)期。近期公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，生效條件：2024-2026年EOE不低于22%/24%/26%，利潤(rùn)總額較2022年的年復(fù)合增速不低于24.1%/24.3%/24.5%，且均要求不低于對(duì)標(biāo)公司75分位。彰顯公司對(duì)未來數(shù)年油運(yùn)業(yè)景氣持續(xù)上升的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，環(huán)保新政實(shí)施不及預(yù)期，地緣形勢(shì)，安全事故