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事件:
　　2023年10月26日，中遠(yuǎn)海能發(fā)布三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.35億元，同比+33.37%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)37.14億元，同比+480.49%；歸屬于母公司扣非凈利潤(rùn)33.24億元，同比+418.14%。其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.59億元，同比+1.52%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.08億元，同比+88.69%；歸屬于母公司扣非凈利潤(rùn)9.04億元，同比+84.65%。
　　投資要點(diǎn):
　　OPEC減產(chǎn)+淡季效應(yīng)，3Q2023市場(chǎng)環(huán)比走弱，但景氣仍居高位：OPEC在2023年6月以后連續(xù)削減產(chǎn)量，同時(shí)三季度算是油運(yùn)市場(chǎng)淡季，3Q2023油運(yùn)市場(chǎng)的運(yùn)價(jià)環(huán)比走弱，但同比來(lái)看，依然屬于景氣較高的一年。以2023年6-8月TD3C/TD22 TCE作為公司3Q2023業(yè)績(jī)的參考基準(zhǔn)，該時(shí)段TD3C/TD22 TCE分別為30,638、33,575美元/天，環(huán)比-37.37%、-23.03%，同比+1171.33%、+5106.67%。公司3Q2023外貿(mào)油運(yùn)毛利7.15億元，環(huán)比-53.99%，同比+114.07%，經(jīng)營(yíng)基本符合預(yù)期。年初至2023年10月26日，TD3C/TD22 TCE分別34,332、36,150美元/天，仍處于歷史上較高水平。
　　供需剪刀差繼續(xù)拉大，景氣拾級(jí)而上：截至2023年10月26日，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，VLCC在手訂單僅為現(xiàn)有船隊(duì)運(yùn)力（按DWT計(jì)）的2.34%，處于歷史低位；此外，VLCC船隊(duì)船齡高達(dá)11.28年，為2001年來(lái)最高，15-19年和20年+船隊(duì)占比分別達(dá)到15%和13%，船隊(duì)更新壓力較大。行業(yè)法規(guī)上，IMO從今年開始實(shí)施的能效新規(guī)EEXI和CII對(duì)老船經(jīng)營(yíng)的影響將從明年顯現(xiàn)，并逐年加嚴(yán)，老舊船舶將被迫減速航行，甚至退出合規(guī)市場(chǎng)，對(duì)未來(lái)幾年VLCC市場(chǎng)的運(yùn)力供應(yīng)持續(xù)施壓。需求側(cè)上，受益于美國(guó)、巴西和挪威原油增產(chǎn)以及俄烏沖突后運(yùn)距拉長(zhǎng)，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)海運(yùn)貿(mào)易量和噸海里需求在2023年分別增長(zhǎng)2.4%和6.8%，2024年分別增長(zhǎng)3.7%和5.0%。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年VLCC運(yùn)輸市場(chǎng)將持續(xù)向好，景氣度有望進(jìn)一步上升。
　　股權(quán)激勵(lì)有望幫助公司在上行周期進(jìn)一步提升自身α： 2023年10月26日公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)共計(jì)28,081,900股，涉及的標(biāo)的股票種類為人民幣A股普通股，約占本計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的0.59%。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為13.00元，行權(quán)條件為2024、2025、2026年公司EOE分別不低于22%、24%、26%，且各年不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位；利潤(rùn)總額較2022年復(fù)合增長(zhǎng)率分別不低于24.1%、24.3%、24.5%，且各年不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位；同時(shí)，EVA上完成國(guó)資委下達(dá)給集團(tuán)并分解到公司的目標(biāo)。該股權(quán)激勵(lì)有望更好的釋放公司核心員工的經(jīng)營(yíng)潛力，在未來(lái)三年的上行周期中進(jìn)一步放大自身α。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：中遠(yuǎn)海能是全球油、氣運(yùn)輸龍頭，擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊(duì)?；谥?jǐn)慎性原則，擬股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)暫不納入盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海能2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為236.84、262.62與279.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為57.68、73.32與83.73億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.75、8.46、7.41倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：OPEC+減產(chǎn)超預(yù)期；自然災(zāi)害；油輪訂單超預(yù)期；政策性風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑；股權(quán)激勵(lì)進(jìn)度的不確定性。