>> 光大證券-中遠海能(600026)2023年中報點評：業(yè)績高于預告值，看好旺季運價彈性-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年中報。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為115.8億元，同比增長54.1%（調(diào)整后，下同）；歸母凈利潤為28.1億元，同比增長1667%，高于此前業(yè)績預告值（25.6億元）；扣非凈利潤為24.2億元，同比增長1492%，高于此前業(yè)績預告值（22.3億元）。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入為59.4億元，同比增長47.3%，環(huán)比增長5.6%；歸母凈利潤為17.1億元，同比增長1179%，環(huán)比增長56.1%；扣非凈利潤為15.4億元，同比增長1122%，環(huán)比增長73.8%。
◆外貿(mào)油運業(yè)務盈利大幅增長。23年H1公司外貿(mào)油運業(yè)務實現(xiàn)收入76.0億元，同比增長92.7%；毛利27.7億元，較上年同期（虧損4.1億元）扭虧為盈。其中，Q2實現(xiàn)收入39億元，環(huán)比增長5.3%；毛利15.5億元，環(huán)比增長27.4%。上半年公司外貿(mào)油運業(yè)務表現(xiàn)亮眼，主要是由于1）受益于中國原油需求的階段性增長及美灣、巴西原油出口對長運距航線的貢獻，上半年VLCC運價中樞處于相對高位；參考22年12月-23年5月VLCCTCE均值31,911美元/天，其中后三個月均值38,966美元/天，環(huán)比增長59%。2）上半年盡管成品油套利窗口減少，使得跨區(qū)貨源出現(xiàn)下滑，LR、MR船型運價表現(xiàn)整體呈現(xiàn)高位盤整后回落調(diào)整的態(tài)勢，但運價表現(xiàn)仍大幅高于去年同期水平。3）此外，上半年公司處置5艘油輪（3艘為VLCC），共計產(chǎn)生處置收益3.98億元。
◆油運景氣周期向上，旺季運價彈性可期。展望未來，扎實的供需基本面為油運的高景氣度提供了良好支撐：需求端，俄烏沖突引發(fā)的全球原油貿(mào)易重構(gòu)給市場帶來的紅利仍在，中國原油需求復蘇也對運輸需求注入動力，Clarksons預測23年原油噸海里需求預計增長6.6%。供給端，運力低增速奠定周期向上基礎，Clarksons預測23年原油輪供給增長率為2.1%，大幅低于噸海里需求增長；截至23年7月底，VLCC手持訂單量占總運力比重處于歷史最低值；全球油輪船隊正集中老齡化、環(huán)保約束老齡船生產(chǎn)力進一步下降等。
◆內(nèi)貿(mào)油運、LNG運輸業(yè)務收益較為穩(wěn)定。內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務：公司與多家核心客戶簽訂COA合同，鎖定90%以上基礎貨源，收益較為穩(wěn)定；上半年實現(xiàn)收入30.7億元，同比增長4.0%；毛利7.0億元，同比減少2.1%。LNG運輸業(yè)務：公司LNG船舶綁定長期租約，給公司帶來穩(wěn)定收益；上半年實現(xiàn)凈利潤4.03億元，同比增長5.5%；隨著更多項目加速落地，公司LNG運輸業(yè)務將穩(wěn)步增長。
◆投資建議：油運處景氣上行周期，未來2-3年供給剛性凸顯，旺季運價高度值得期待；公司作為全球油運龍頭，油輪船隊規(guī)模全球第一，盈利彈性有望充分釋放。考慮到上半年運價表現(xiàn)超預期、未來兩年行業(yè)周期上行，我們上調(diào)公司23、24年凈利潤預測分別為56億、66億（原為45億、53億），新增25年預測為77億；維持公司“增持”評級。
◆風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；地緣沖突風險；油輪訂單超預期增長等。
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