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中遠(yuǎn)海能發(fā)布23H1業(yè)績：營業(yè)收入115.75億元，同比增加54.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.06億元，同比增長1667.48%；其中Q2，營業(yè)收入59.45億元，同比增加47.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.10億元，同比增長1179.17%，高于公司23H1業(yè)績預(yù)告25.6億元，對(duì)應(yīng)Q2歸母凈利潤14.64億元。
　　 Q2運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，處歷史同期高位
　　上半年運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈，行業(yè)季節(jié)性特征淡化，5月30日-6月20日期間，運(yùn)價(jià)最高反彈至7.5萬美元/天，累計(jì)漲幅241%。主要源于國內(nèi)需求恢復(fù)以及美灣和巴西長運(yùn)距航線的貢獻(xiàn)。
　　根據(jù)波交所，2023年1-6月，VLCC-TD3C-TCE均值高達(dá)43,147美元/天，同比+562%；其中，Q2運(yùn)價(jià)均值39,003美元/天，同比+442%。按照行業(yè)規(guī)律，一般Q2業(yè)績主要參照3-5月運(yùn)價(jià)（51,920美元/天），而Q1參照的12-2月運(yùn)價(jià)中樞為34,371美元/天。
　　 VLCC零星下單不改行業(yè)供給剛性，景氣周期持續(xù)性有望超預(yù)期
　　根據(jù)克拉克森，2023年至今共有11艘VLCC新船訂單，新訂單運(yùn)力占總運(yùn)力比重為2%，仍處歷史低位。我們認(rèn)為，在雙碳目標(biāo)下，油輪船東規(guī)模下單的意愿仍然不強(qiáng)，且新訂單的預(yù)計(jì)交付時(shí)間都排在2026年之后。此外，疊加IMO日漸趨嚴(yán)的環(huán)保規(guī)定，以及各國對(duì)老舊船的限制，未來2-3年的供給剛性難以撼動(dòng)。
　　當(dāng)前淡季運(yùn)價(jià)平淡，但我們對(duì)旺季運(yùn)價(jià)高度仍有信心，下半年主要關(guān)注：
　　1）后續(xù)成品油出口配額下發(fā)；
　　2）國內(nèi)復(fù)蘇以及原油進(jìn)口量恢復(fù)；
　　3）第11輪制裁的執(zhí)行力度；
　　4）油價(jià)能否企穩(wěn)。近期油價(jià)出現(xiàn)反彈，影響貨主拿貨意愿，若油價(jià)趨于穩(wěn)定或帶來貿(mào)易恢復(fù)；
　　5）歐佩克減產(chǎn)背景下，全球原油出口結(jié)構(gòu)變化，我們認(rèn)為，上游減產(chǎn)并不直接影響下游的需求，故來自美國及南美等長運(yùn)距產(chǎn)油國的出口量增加有望替代中東減產(chǎn)部分，帶來運(yùn)距的進(jìn)一步拉長。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　當(dāng)前油運(yùn)已處高景氣階段，隨著煉廠集中檢修完成、傳統(tǒng)旺季即將到來，我們繼續(xù)看好公司作為全球油運(yùn)龍頭在景氣周期中盈利彈性得到充分釋放，預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤61.8、74.5、81.4億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)衰退、產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)、船東大規(guī)模下單造船等。