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公司公告2023年中報預增：1）業(yè)績表現(xiàn)：2023年上半年預計歸母凈利潤25.6億元，同比+1510.1%；23Q2預計歸母凈利潤14.6億元，同比+994.1%、環(huán)比+33.6%。上半年預計扣非歸母凈利潤22.3億元，同比+1367.1%；23Q2預計扣非歸母凈利潤13.5億元，同比+971.2%、環(huán)比+52.3%。2）運價指數(shù)：二季度VLCC-TCE均值5.0萬美元/天，同比+1780%、環(huán)比-20%；蘇伊士、阿芙拉、成品油輪TCE均值5.9、6.0、3.0萬美元/天，同比+90%、+29%、-24%，環(huán)比-21%、-24%、-22%?？紤]運價指數(shù)傳導至業(yè)績的滯后性，3-5月VLCC、蘇伊士、阿芙拉油輪TCE均值分別為6.2、6.8、7.2萬美元/天，同比+3235%、+110%、+29%，環(huán)比+31%、-8%、-12%。3）公司解釋中國石油需求上漲+美灣/巴西原油出口對長運距航線的貢獻，推漲上半年運價。頭部船東均在階段性高點鎖定現(xiàn)貨航次，為Q2業(yè)績增長奠定基礎。
　　再次強調：行業(yè)供給邏輯明確，淡季運價表現(xiàn)奠定23Q4旺季更樂觀彈性預期。
　　1）供給端：a）存量新船訂單交付23Q4起近尾聲、老舊船通過二手交易退出合規(guī)市場；b）增量VLCC大船新造訂單仍受“造不起+沒地方造+不知道造什么船”三大核心供給約束，VLCC預計26年前訂單增量有限；c）EEXI限制航速上限對有效運力的影響將于今年旺季起顯現(xiàn)，而后續(xù)CII、EUETS等環(huán)保約束將持續(xù)抑制有效運力供給。
　　2）需求端：a）近期看：OPEC+自愿減產實際執(zhí)行程度和出口邊際變化取決于油價波動以及全球石油消費需求；預計后續(xù)Q3后半段檢修季結束后，中國原油進口需求或將重新釋放。b）中期看，運量上看好年內傳統(tǒng)旺季中國復蘇對VLCC運需支撐；運距上關注大西洋-遠東長航線貨盤增量，預計旺季噸海里需求彈性可觀?？紤]美國/巴西產量增長，以及全球原油需求增量在遠東、供給增量在美洲等，美灣/巴西有望保持高出口。2H23中國原油進口需求回升、大西洋原油具備高性價比（布倫特-WTI原油價差）的情況下，國內增加從美灣/巴西進口，則將提振VLCC噸海里需求。
　　3）繼續(xù)看好23Q4旺季彈性與24-26年景氣延續(xù)上行。6月運價跳漲再度驗證目前VLCC合規(guī)市場有效供需偏緊，高產能利用率下需求波動帶來的運價彈性顯著，為后續(xù)旺季需求進一步恢復后的運價向上彈性提供一定參考。
　　投資建議：1）盈利預測，維持2023-2025年歸母凈利預測60.6、78.2、86.4億，對應EPS 1.27、1.64、1.81元，對應當前PE為11/8/8倍。2）我們強調當前順周期投資機會，油運作為強彈性品種，供給邏輯明確，一旦需求景氣上行，運價彈性巨大。維持目標價20元，預期較現(xiàn)價44%空間，維持“推薦”評級。
　　風險提示：旺季需求不及預期，成本大幅增加，地緣政治事件等。