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事件：中遠(yuǎn)海能發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤25.6億元，同比增長1510%，23Q2歸母凈利潤14.6億元，同比上漲993%；23H1扣非歸母凈利潤22.3億元，同比增長1367%，23Q2扣非歸母凈利潤13.5億元，同比增長968%。
　　業(yè)績略超預(yù)期，業(yè)績滯后運(yùn)價約1個月。2022年12月-2023年6月，克拉克森VLCC均值為51918、40528、50634、88870、60214、21794、51700美元/天。2023年3-5月VLCC均值為62292美元/天，12月-2月VLCC均值為47663美元/天，環(huán)比增加14629美元/天。Q2單季度扣非凈利潤13.47億，相比Q1扣非凈利潤8.83億，多4.64億。按照46艘VLCC，按照匯率7.22美元/人民幣測算，運(yùn)價每漲1萬美元/天，單季度利潤增加2.86億，Q2 VLCCTCE季度環(huán)比增加14629美元/天，對應(yīng)業(yè)績理論增量4.28億。考慮內(nèi)貿(mào)成品油和原油Q2業(yè)績存在壓力，Q2單季度4.64億略超預(yù)期，背后原因我們估算為阿芙拉蘇伊士等非VLCC運(yùn)力逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
　　 6月運(yùn)價大幅波動驗(yàn)證油輪景氣周期邏輯持續(xù)驗(yàn)證，供需邏輯持續(xù)驗(yàn)證。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫，6月VLCCTCE水平從2萬跳漲至8萬后回落，再次驗(yàn)證了油輪處于景氣周期。數(shù)據(jù)驗(yàn)證角度，Kpler數(shù)據(jù)顯示5月VLCC平均運(yùn)距同比上漲8%，IEA預(yù)測2022-2028年原油終端需求持續(xù)上漲，VLCC新船訂單占運(yùn)力比僅1.3%，運(yùn)距拉升，供給邏輯受限等邏輯持續(xù)驗(yàn)證。
　　后續(xù)催化關(guān)注：（1）OPEC聯(lián)盟是否松動（2）美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁是否解除（3）尼日利亞潛在增產(chǎn)（4）美聯(lián)儲加息結(jié)束，貿(mào)易成本下降帶來套利需求（5）CII實(shí)施后即將滿1年，評級至D、E的船將采取措施效率進(jìn)一步損失將會出現(xiàn)（6）船齡偏勞影子船隊(duì)運(yùn)營是否受限制。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。1-6月VLCC平均TCE水平56137美元/天，二季度運(yùn)價回落一度低于我們此前預(yù)期，但考慮Q2業(yè)績略超預(yù)期，6月VLCC運(yùn)價彈性展現(xiàn)，Q4旺季彈性可期，全年運(yùn)費(fèi)預(yù)期暫無需調(diào)整。維持原假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測值52、69、81億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示:新造船大幅增長，OPEC增產(chǎn)不及預(yù)期，俄羅斯制裁解除，油輪需求恢復(fù)低于預(yù)期