>> 招商證券-中遠海能(600026)Q1業(yè)績符合預期，看好油輪市場旺季運價彈性-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮，肖欣晨，魏蕓 |
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中遠海能發(fā)布2023Q1業(yè)績公告，業(yè)績符合預期。公司2023Q1實現(xiàn)營收56.3億元，同比增長62%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.96億元，同比增長10.7億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.84億元，同比增長8.5億元。Q1出售2艘船舶貢獻非經(jīng)常性損益約2億元。
外貿(mào)油運方面：2023年Q1，VLCC市場強勢反彈,油運市場景氣度高企。2023年第一季度，國際油運市場整體表現(xiàn)強勁。1月VLCC運價隨著市場貨盤階段性的冷清逐步從高點回落。自2月起，中國原油進口需求顯著復蘇，疊加美灣出口集中釋放，長航線的增加驅(qū)動了VLCC市場的供需平衡收緊，運價大幅反彈。VLCC-TD3C平均日收益于3月一度突破至約10萬美元/天的高點，直至月末運價有所回調(diào)；2023年1-3月，VLCCTD3C平均日收益為46,967美元/天。Q1公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利人民幣12.2億元，同比增長428%。進入4月份，外貿(mào)油運市場貨盤釋放節(jié)奏放緩，市場即期運價有所下滑，但伴隨交運出行持續(xù)回暖，預計下半年旺季運價彈性可期。
內(nèi)貿(mào)油運及LNG業(yè)務(wù)：整體盈利保持相對穩(wěn)定。受春節(jié)假期及煉廠檢修等影響，2023年一季度內(nèi)貿(mào)油運景氣程度相對外貿(mào)較弱。2023年Q1，公司內(nèi)貿(mào)油運貢獻運輸毛利人民幣2.8億元，同比減少31%。LNG業(yè)務(wù)方面，全球LNG需求保持旺盛，公司LNG項目持續(xù)穩(wěn)步推進，2023Q1LNG運輸板塊貢獻毛利約1.98億元，同比增長15%。
能源供應(yīng)鏈重構(gòu)提振油運需求，中長期供給側(cè)優(yōu)化支撐景氣周期。展望2023年，隨中國經(jīng)濟復蘇及交運出行需求增長，中國原油進口量將有明顯提升（預計23年中國原油需求同比增加約60萬桶/天）。預計23年原油油輪需求同比增長6.7%。成品油方面，中長期來看，全球煉化產(chǎn)能東移以及地緣政治等因素將使得成品油航線流向轉(zhuǎn)變程度更為劇烈。預計23年成品油油輪需求同比增長9.5%。我們重申供給端的長期制約是本輪油運周期的核心因素，預計2023年原油輪供給同比1.9%，成品油供給1.1%。
投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇以及全球油運貿(mào)易運距拉長使得原油油輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，未來三年油運行業(yè)景氣程度或超預期。公司作為國內(nèi)油運龍頭，各種油輪船型全覆蓋，盈利彈性較大。預計未來兩年公司盈利情況將得到全面改善。基于行業(yè)周期上行預期，我們預計23-24年公司實現(xiàn)歸母凈利潤57.6/75.1/77.9億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：美國、中東原油出口不及預期，新冠疫情擴散超預期，業(yè)績測算風險
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