>> 浙商證券-中遠海能(600026)2023年一季報點評：23Q1業(yè)績符合預(yù)期，當下估值具有吸引力-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
742KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
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公司公布23Q1業(yè)績：收入56.31億元，同比增長61.91%；歸母凈利潤10.96億元，同比增長4272.57%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
春節(jié)后運價扶搖而上，淡季不淡充分驗證
節(jié)后國內(nèi)復工復產(chǎn)、需求持續(xù)恢復，聯(lián)合石化2月起密集拿船，驅(qū)動VLCC運價向上；此外俄原油被制裁后的混亂局面趨于穩(wěn)定，運距顯著拉長的新貿(mào)易格局已基本形成。在以上雙重催化下，行業(yè)淡旺季特征淡化，一季度VLCC運價均值34,498美元/天，其中TD3C均值46,967美元/天。
基本面邏輯未變，油運景氣正當時
供給向下：1)在手訂單歷史低位，新船價格攀升疊加燃料技術(shù)路徑的不確定性抑制造船意愿，且船臺緊張；2)現(xiàn)役船隊老齡化嚴重;3)環(huán)保新規(guī)或加快拆船，現(xiàn)役船隊為合規(guī)需降速航行，直接帶來有效運力下降。
需求向上：在俄烏沖突導致重構(gòu)貿(mào)易、運距顯著拉長大背景下，全球補庫需求提供安全邊際，此外中國疫后復蘇、石油消費回升，有望驅(qū)動油運需求向上。
重申：我們認為，即使俄烏停戰(zhàn)，俄歐石油貿(mào)易格局短期也難以重回沖突前俄羅斯被制裁前，其原油主要通過黑海航線出口至歐洲，俄烏沖突爆發(fā)后，原油海運出口東移，歐盟轉(zhuǎn)向美國、西非、中東進口，運距顯著拉長。根據(jù)克拉克森預(yù)測，原油運距2023-2024年較俄烏沖突前(2021年)分別拉長4.1%、5.1%；成品油運距2023-2024年較俄烏沖突前(2021年)分別拉長8.3%、11.2%。
布油跌破80美元/天，美國補庫進入倒計時
截至4.21，美國SPR為3.669億桶，接近1983年來最低水平。美國能源部長于4.12表示美國計劃補充戰(zhàn)略石油儲備，希望將戰(zhàn)略石油儲備恢復到俄烏沖突前的水平（約5.9億桶）。截至4.27，布油價格78美元/桶，我們認為，隨著油價回落，美國SPR補庫進程有望開啟。
油運板塊經(jīng)過前期明顯回調(diào)，公司股價和估值處于相對低位，或重迎布局時機公司作為全球油運龍頭、運力規(guī)模世界第一，盈利彈性大，景氣周期中將顯著受益，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤60.96、81.96、73.59億元，維持“增持”評級。
風險提示
全球經(jīng)濟衰退、產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)、船東大規(guī)模下單造船等。
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