>> 申萬宏源-中遠(yuǎn)海能(600026)業(yè)績高于業(yè)績預(yù)告中線，維持“買入”評級-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 536KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
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投資要點：
事件：中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年年報，歸母凈利潤14.6億元，上年同期凈虧損49.8億元，扭虧為盈，高于業(yè)績預(yù)告中線；扣非歸母凈利潤13.9億元，上年同期扣非歸母凈利潤虧損49.6億元，扭虧為盈。四季度歸母凈利潤8.17億元，環(huán)比上漲70%，高于業(yè)績預(yù)告中線；四季度扣非歸母凈利潤7.49億元，環(huán)比上漲53%。剔除遞延所得稅費用6.3億，公司Q4凈利潤約為14.5億元，業(yè)績符合預(yù)期。宣布人民幣0.15元/股的現(xiàn)金分紅（共計人民幣7.16億元），派息率為49%。
外貿(mào)業(yè)績符合預(yù)期，旺季利潤彈性大。外貿(mào)油輪毛利大幅改善，2022年公司外貿(mào)油輪毛利約14.6億元，同比增長約218%?？死松璔4 VLCCTCE均值為67,650美元/天，相比Q3均值31,740美元/天大幅改善。根據(jù)2022年度推介材料，運費每上漲1萬美元/天，VLCC、阿芙拉船、巴拿馬船、靈便型原油輪、LR2、LR1將分別上漲9.48、1.20、0.34、1.17、1.43、3.13億元，利潤彈性大。
內(nèi)貿(mào)油運和LNG運輸板塊依舊貢獻穩(wěn)定的利潤。2022年內(nèi)貿(mào)油運板塊實現(xiàn)毛利12.87億元，LNG運輸板塊貢獻歸母凈利潤6.67億元。2022年，公司投資的LNGC數(shù)量增加15艘，并鎖定長期期租合約，預(yù)計公司LNG運輸船隊規(guī)模將在未來幾年保持增長態(tài)勢拉長供需緊平衡的基礎(chǔ)上，中國需求恢復(fù)，VLCC淡季重回9萬美元/天水平。航空國際航線大煉化等需求仍有上行空間，3月VLCC新船訂單占運力比僅1.9%，船達峰先于碳達峰邏輯進一步驗證?？死松A(yù)測2023-2024年VLCC需求增長8.1%、5.3%，供給增長2.4%、0.4%。
4月催化悲觀預(yù)期運價漲股價跌趨勢有望扭轉(zhuǎn)：VLCC-TCE回到9萬美元/天左右，受宏觀預(yù)期油價回落影響，市場不相信運價持續(xù)性，市場仍然按照全年5-6萬美元/天預(yù)期進行交易。中強美弱背景下，美國巴西等產(chǎn)油國內(nèi)需轉(zhuǎn)出口，海運需求仍有保證。疊加海外4月一季報披露，重置成本定價體系下海外油輪股估值有望修復(fù)，全球油輪股聯(lián)動。
業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級。22Q4盈利高于業(yè)績預(yù)告中線，春季淡季即將結(jié)束，全球油輪低庫存，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，歐洲降低俄羅斯能源依賴，疫后原油需求恢復(fù)為結(jié)構(gòu)性變化。需求沖擊結(jié)束，長期牛市開啟，維持原假設(shè)，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測值52、69、81億元。俄油制裁落地將會帶來運距拉長以及船隊運營的效率損失，供給端船廠產(chǎn)能緊張、船隊老齡化等邏輯不變，油輪有望進入高運價下的新常態(tài)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新造船訂單大幅上漲，全球原油產(chǎn)量恢復(fù)低于預(yù)期，LNG船新增項目不及預(yù)期
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