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中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)公告，業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收186.58億元，同比增長(zhǎng)46.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.57億元，同比增長(zhǎng)129.29%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.60億元，同比增長(zhǎng)83.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.17億元，同比增長(zhǎng)115.08%。
　　外貿(mào)油運(yùn)方面：下半年VLCC市場(chǎng)持續(xù)反彈，俄烏沖突引發(fā)全球能源貿(mào)易格局改變，油運(yùn)市場(chǎng)進(jìn)入上行周期。2022年上半年原油運(yùn)輸整體呈現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)，但進(jìn)入下半年，隨著歐洲對(duì)中東、西非、巴西和美灣原油加大進(jìn)口，西部市場(chǎng)帶動(dòng)?xùn)|部市場(chǎng)供需反轉(zhuǎn)。VLCCTD3C運(yùn)價(jià)開始加速上行。Q4美國(guó)追加釋放SPR，東、西部市場(chǎng)船舶供給全面轉(zhuǎn)入平衡偏緊狀態(tài)，TD3C在11月提升至約10萬(wàn)美元/天。進(jìn)入2023年，隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原油進(jìn)口量同比增長(zhǎng)，2023年3月平均收益提升至7.8萬(wàn)美元/天。在VLCC運(yùn)價(jià)反彈并維持高位時(shí)，公司船位在高點(diǎn)市場(chǎng)前集中回歸。在市場(chǎng)進(jìn)入高景氣階段后，加快船舶營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)，2022年公司外貿(mào)油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)收入113.95億元，同比增加97.6%；運(yùn)輸毛利為14.58億元；同比增加34.2pcts。其中外貿(mào)原油實(shí)現(xiàn)毛利10.1億元，成品油實(shí)現(xiàn)毛利4.49億元。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG業(yè)務(wù)整體業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。海洋油、管道油及中轉(zhuǎn)油運(yùn)輸全年相對(duì)較為穩(wěn)定，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)實(shí)現(xiàn)收入59.14億元，同比增加3.9%；運(yùn)輸毛利12.87億元。LNG業(yè)務(wù)方面，歐洲地區(qū)對(duì)LNG需求激增，支撐了貿(mào)易整體增長(zhǎng)。截至2022公司參與投資的LNG船舶艘數(shù)已達(dá)到62艘，LNG運(yùn)輸板塊貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.67億元，同比增加0.5%。
　　能源供應(yīng)鏈重構(gòu)提振油運(yùn)需求，中長(zhǎng)期供給側(cè)優(yōu)化支撐景氣周期。展望2023年，隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及交運(yùn)出行需求增長(zhǎng)，中國(guó)原油進(jìn)口量將有明顯提升（預(yù)計(jì)23年中國(guó)原油需求同比增加約60萬(wàn)桶/天）。預(yù)計(jì)23年原油油輪需求同比增長(zhǎng)7.4%。成品油方面，中長(zhǎng)期來(lái)看，全球煉化產(chǎn)能東移以及地緣政治等因素將使得成品油航線流向轉(zhuǎn)變程度更為劇烈。預(yù)計(jì)23年成品油油輪需求同比增長(zhǎng)9.4%。我們重申供給端的長(zhǎng)期制約是本輪油運(yùn)周期的核心因素，預(yù)計(jì)2023年原油輪供給同比2.4%，成品油供給1.8%。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球油運(yùn)貿(mào)易運(yùn)距拉長(zhǎng)使得原油油輪市場(chǎng)需求彈性較強(qiáng)，疊加長(zhǎng)期供給限制，未來(lái)三年油運(yùn)行業(yè)景氣程度或超預(yù)期。公司作為國(guó)內(nèi)油運(yùn)龍頭，各種油輪船型全覆蓋，盈利彈性較大。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司盈利情況將得到全面改善。基于行業(yè)周期上行預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23-24年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.6/75.1/77.9億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)、中東原油出口不及預(yù)期，新冠疫情擴(kuò)散超預(yù)期，業(yè)績(jī)測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。