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事件:
　　中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.8至15.8億元人民幣，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為12.2至15.2億元，同比去年實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁。
　　投資要點(diǎn): 
　　Q42022業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，扣除遞延所得稅影響符合預(yù)期根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)增倒推，Q42022歸母凈利潤(rùn)為6.4至9.4億元，同比大幅扭虧為盈，環(huán)比增長(zhǎng)33.06%至95.43%，增幅顯著。如果扣除境外公司分紅對(duì)歸母凈利潤(rùn)的影響，調(diào)整后Q42022歸母凈利潤(rùn)為12.9至15.9億元，環(huán)比增幅為168.19%至230.56%。對(duì)比市場(chǎng)平均盈利水平，Q42022油運(yùn)各船型盈利水平均有所沖高。以中遠(yuǎn)海能代表船型VLCC和Aframax來看，四季度VLCC-TD3C航線TCE和Aframax-TCE季度均值分別為61,364和78,728萬美元/天，環(huán)比上漲139.93%和69.53%。公司充分發(fā)揮船型多元和規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，公司業(yè)績(jī)?cè)龇猿袌?chǎng)水平。
　　2023年復(fù)蘇的中國(guó)需求有望給VLCC市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑中國(guó)需求在VLCC市場(chǎng)上占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，隨著中國(guó)疫后復(fù)蘇，油運(yùn)尤其是VLCC需求有望迎來反彈。近日，2023年第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口配額下發(fā)，截至目前2023年共計(jì)下發(fā)1.32億噸，而2022全年配額下發(fā)僅有1.79億噸。配額的確定進(jìn)一步提高中國(guó)用油需求復(fù)蘇的確定性，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)后中國(guó)需求復(fù)蘇進(jìn)度以及其對(duì)油運(yùn)需求的影響。
　　俄羅斯成品油禁運(yùn)在即，成品油貿(mào)易格局即將重塑2023年2月5日俄羅斯成品油出口禁令生效后，俄羅斯部分成品油可能轉(zhuǎn)移至東南亞和中東地區(qū)進(jìn)行部分混配再出口，可能出現(xiàn)出口量減但運(yùn)距增加的情況。不過中國(guó)有望替代俄羅斯出口，彌補(bǔ)這部分量的缺失。2023年中國(guó)首批成品油出口配額下發(fā)，共計(jì)1899萬噸，同比上漲46.08%。后續(xù)國(guó)內(nèi)成品油出口有望進(jìn)一步增加，替代部分俄油出口，同時(shí)帶動(dòng)運(yùn)量、運(yùn)距增長(zhǎng)。
　　油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。根據(jù)克拉克森測(cè)算，成品油船2023年供給增速僅有0.9%，其中MR的供給更為緊張，增速大約是0.8%。原油船2023年供給增速約為1.5%，其中VLCC為2.1%。增速均有所下滑。且當(dāng)下VLCC和MR在手訂單比例分別僅有2.9%、4.7%，中期較難出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能投放。而在中國(guó)需求復(fù)蘇和貿(mào)易格局徹底轉(zhuǎn)變的推動(dòng)下，2023年需求仍有望保持中速增長(zhǎng)。供需增速差持續(xù)走擴(kuò)，油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　中遠(yuǎn)海能是全球油、氣運(yùn)輸龍頭，擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊(duì)。受益于成品油、原油運(yùn)輸?shù)木皻鈴?fù)蘇，我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海能2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為148.46、173.43與192.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為15.75、41.10與50.56億元，對(duì)應(yīng)PE分別為41.46、15.89、12.92倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)；OPEC+減產(chǎn)超預(yù)期；俄烏沖突緩和超預(yù)期；政策性風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)大幅下滑；惡劣天氣超預(yù)期。