>> 太平洋證券-中遠海能(600026)Q3季報及業(yè)績說明會點評：油輪波動大周期降臨-221116
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程志峰 |
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事件
2022年前三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.4億元，同比增加44.2%；2022年第三季度，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，環(huán)比增加259.5%。11月14日公司參加上證路演中心的業(yè)績說明會提到，當前VLCC日租金水平接近8萬美金/天，市場供需基本面較為健康。
點評
公司聚焦油輪運輸和LNG運輸兩大核心主業(yè)，特別是油輪船隊規(guī)模全球排名第一，為全球知名石油公司提供來料進口、中轉(zhuǎn)過駁、轉(zhuǎn)運出口等全程物流解決方案。
1、油輪板塊，前三季度營收114.2億元，同比增加37%；毛利率7.9%，同比增長0.9個百分點。其中內(nèi)貿(mào)油運貢獻毛利9.96億元，外貿(mào)油運毛利為-0.97億元。雖然當前油輪租金相比年初值，已處于較高位水平，但我們?nèi)匀豢春媒衲晁募径饶酥撩髂暧瓦\市場的表現(xiàn)。
2、LNG運輸板塊，前三季度貢獻歸母凈利5.75億元。公司參與投資建造的62艘LNG船舶，均為項目船，其中39艘已投入運營，23艘為在手訂單。LNG業(yè)務(wù)版圖繼續(xù)擴大，預(yù)估至2027年，年均復(fù)合增長率可達5.7%。
3、成本端，船用燃料價格Q3季度環(huán)比回落22%，導(dǎo)致公司Q3單季成本增速大幅低于同季度營收增速，使得油運Q3單季度實現(xiàn)毛利3.3億人民幣。
4、未來，地緣政治博弈導(dǎo)致石油消費端的需求變化，從而推動石油貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變，最后形成油輪運輸板塊的成長預(yù)期。此外，全球范圍內(nèi)石油庫存水平也將影響未來的石油運輸需求。
投資評級
隨著對俄油限價政策的出臺，油品海上貿(mào)易和油品運距均受到影響。但石油消費的剛需屬性或有可能推高油運行業(yè)的景氣度，形成周期大波動。我們給予“增持”評級，預(yù)計未來3年EPS分別為0.29、0.83和0.85。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險淡化，全球經(jīng)濟下滑導(dǎo)致原油需求下滑超出預(yù)期。
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