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事件
　　中遠(yuǎn)海能披露2022年三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6.40、6.42億元，同比增加44.19%、40.94%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4.81、4.90億元，同比增加581.80%、582.17%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　VLCC運(yùn)價(jià)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇助力公司業(yè)績(jī)改善。前三季度，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣-0.97億元，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣9.96億元。其中，外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)2022年第三季度毛利人民幣3.33億元，環(huán)比增加671.0%。隨著美灣、中東陸續(xù)加大出貨節(jié)奏，VLCC運(yùn)價(jià)水平自2022年8月份開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。2022第三季度，VLCCTD3C（中東中國(guó)）理論評(píng)估TCE為25,576美元/天，相較于上半年的-7,348美元/天邊際改善顯著?？紤]到航次從定載到收入確認(rèn)有時(shí)間差，如VLCC從定載到裝貨大約要1個(gè)月，裝貨到卸貨還要1個(gè)月，四季度的定載水平主要體現(xiàn)在明年1、2月份的業(yè)績(jī)，四季度的業(yè)績(jī)則會(huì)很大程度反應(yīng)三季度的定載水平。成品油輪方面，石油貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變、柴油供應(yīng)緊張促進(jìn)跨區(qū)貿(mào)易等因素共同推動(dòng)了成品油運(yùn)價(jià)的上漲，公司積極調(diào)配運(yùn)力，把握住了市場(chǎng)機(jī)遇。我們認(rèn)為四季度成品油輪有望維持高景氣，1、因?yàn)榕R近歐盟制裁俄油生效前，可以預(yù)見(jiàn)更多的采購(gòu)行為；2、低庫(kù)存以及歐洲的柴油赤字會(huì)支撐跨區(qū)套利，帶來(lái)貿(mào)易活躍度與用船需求；3、沙特阿美的以及科威特的煉廠可能在第四季度釋放更多產(chǎn)能，預(yù)計(jì)有更多的成品油將從中東銷(xiāo)往歐洲，從而提供運(yùn)輸需求增量根據(jù)BRS的數(shù)據(jù)，2023年只有15艘VLCC下水，2024年只有3艘。目前還沒(méi)有2025年或之后交付的VLCC訂單。同時(shí)，2023年開(kāi)始執(zhí)行新的環(huán)保約束EEXI和CII，環(huán)保政策趨嚴(yán)下，老舊船只的性價(jià)比進(jìn)一步下滑。在運(yùn)輸需求持續(xù)增加、運(yùn)力低速增長(zhǎng)的情況下，油輪各船型基本面不斷改善，雖然在復(fù)蘇過(guò)程中運(yùn)價(jià)會(huì)有波動(dòng)，但目前行業(yè)正處于加快重塑石油貿(mào)易格局的過(guò)程中，四季度旺季行情值得期待。
　　LNG板塊穩(wěn)定增長(zhǎng)。前三季度，LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)人民幣5.75億元。上半年，全球主要國(guó)家LNG出口量約1.98億噸，較2021年同期增長(zhǎng)約3.5%。除滿足北半球冬季供暖需求之外，因地緣政治沖突激化，歐洲地區(qū)對(duì)LNG需求激增。同時(shí)在全球碳減排政策推動(dòng)下，LNG貿(mào)易需求持續(xù)提升，LNG出口項(xiàng)目增加及新增長(zhǎng)約SPA為L(zhǎng)NG運(yùn)輸提供了新一輪的發(fā)展機(jī)遇，公司搶抓貿(mào)易商簽署長(zhǎng)約的機(jī)遇。此外，LNG運(yùn)輸新項(xiàng)目加快了落地的步伐，截至2022年9月底，本集團(tuán)待交付的LNG運(yùn)輸船舶從年初的9艘增加至18艘，LNG業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們認(rèn)為油運(yùn)行業(yè)景氣向好的邏輯不變。中遠(yuǎn)海能擁有全球規(guī)模第一的油輪船隊(duì)，其良好的船隊(duì)規(guī)模與內(nèi)外貿(mào)兼具的船隊(duì)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)從油運(yùn)的高度景氣中受益。同時(shí)LNG業(yè)務(wù)逐步成為公司第二增長(zhǎng)曲線。我們認(rèn)為2022~2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為14.73/42.62/48.33億元，同比+130%/189%/13%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司的PB估值為2.8、2.4、2.1X，，我們維持2023年目標(biāo)價(jià)22.35元/股的判斷，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；安全事故風(fēng)險(xiǎn)；燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)