>> 華泰證券-中遠海能(600026)盈利持續(xù)改善，4Q22運價波動或加劇-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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三季度運價上漲顯著，四季度受事件性因素影響，運價波動或加劇
中遠海能發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長33.5%至124億元；2）歸母凈利同比增長44.2%至6.4億元。其中，第三季度凈利4.8億元（上年同期虧損9,984萬元），環(huán)比增長259.0%。今年以來，受益于國際油運市場運價上行，公司盈利環(huán)比持續(xù)改善。展望四季度，地緣沖突等事件性因素加大短期市場波動性和不確定性；中長期看，我們認為受益于油輪船舶供給趨緊，俄烏沖突給全球石油貿(mào)易帶來結(jié)構(gòu)性變化，推升運輸距離增長，油輪市場盈利將持續(xù)改善。我們維持2022/2023/2024年凈利預測14.5億/44.9億/56.4億元和A/H目標價17.6元/7.7港幣（基于2.6x/1.0x 22-23年P(guān)B均值，BVPS均值6.77元），維持“買入”。
三季度外貿(mào)原油業(yè)務虧幅收窄，成品油業(yè)務盈利環(huán)比進一步增長
三季度，受益于VLCC船運價上行，公司國際油運盈利環(huán)比進一步改善。其中，3Q22外貿(mào)原油運輸業(yè)務虧損937萬元，虧損收窄（2Q22虧損1.4億元）；外貿(mào)成品油運輸業(yè)務實現(xiàn)毛利潤2.2億元，環(huán)比增長48.0%。運力方面，截至9月30日，公司外貿(mào)原油輪共計70艘，其中VLCC船54艘；成品油輪共計30艘。
三季度內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務環(huán)比下滑，LNG船業(yè)務保持穩(wěn)健
第三季度，公司內(nèi)貿(mào)原油/成品油運輸業(yè)務實現(xiàn)毛利潤1.8億/8,216萬元，同比下滑0.6%/26.0%，環(huán)比下滑10.7%/32.4%，利潤下滑主因需求疲軟拖累。LNG運輸方面，前三季度，公司LNG業(yè)務共計實現(xiàn)歸母凈利5.8億元，盈利穩(wěn)健。截至9月30日，公司已投入運營38艘LNG船，均簽署長期期租合同，貢獻穩(wěn)定的船舶租金和投資收益；新造船訂單18艘，將于2022-2026年陸續(xù)交付。伴隨LNG船隊規(guī)模擴大，來自LNG船利潤貢獻將逐步增加。
事件性因素加劇短期市場波動性，但中長期景氣度向好
展望四季度，受OPEC減產(chǎn)、美國釋放石油戰(zhàn)略儲備、俄油禁運等多重因素影響，市場運價存在較大不確定性和波動性。中長期看，我們認為伴隨原油輪供給逐步收緊、當前全球石油庫存低位，后續(xù)有望驅(qū)動補庫存需求、地緣沖突導致運輸距離增長等因素，國際油運市場中長期景氣度向好。
風險提示：1）運價增長低于預期；2）原油需求低于預期；3）地緣政治風險；4）自然災害。
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