>> 國泰君安-中遠(yuǎn)海能(600026)業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：油運(yùn)盈利彈性初現(xiàn)，戰(zhàn)略布局超級牛市-230203
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
大小： |
942KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
中遠(yuǎn)海能Q4盈利超預(yù)期，初步展現(xiàn)油運(yùn)盈利彈性。公司為全球最大規(guī)模油運(yùn)公司，類似全球油運(yùn)ETF。短期運(yùn)價波動不改油運(yùn)超級牛市期權(quán)。建議關(guān)注。
投資要點(diǎn)：
重申增持。中遠(yuǎn)海能22Q4盈利超我們與市場預(yù)期，初步展現(xiàn)油運(yùn)盈利彈性。逆全球化下，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)將提供油運(yùn)“超級牛市”期權(quán)。考慮計提遞延所得稅費(fèi)影響，維持2022-2024年凈利預(yù)測13.6/38/59億元，維持目標(biāo)價23.78元。
2022Q4業(yè)績超預(yù)期，盈利彈性初現(xiàn)。公司公告預(yù)計2022年全年實現(xiàn)歸母凈利12.8-15.8億元，其中Q4單季凈利6.4-9.4億元，充分享受9-11月油運(yùn)市場超預(yù)期運(yùn)價上行，初步展現(xiàn)盈利彈性。若剔除遞延所得稅費(fèi)用6.5億元影響，估算Q4主業(yè)盈利超我們與市場預(yù)期。
短期運(yùn)價波動未改油運(yùn)超級牛市期權(quán)。12月VLCC運(yùn)價大幅回落，源于：1）對俄制裁導(dǎo)致短期俄油出口超預(yù)期縮減；2）中國疫情防控政策調(diào)整引發(fā)貿(mào)易商縮減短期原油進(jìn)口。近期市場處于傳統(tǒng)淡季，運(yùn)價逐步企穩(wěn)，且市場預(yù)期逐步回歸理性。高頻數(shù)據(jù)觀察俄油出口已在逐步恢復(fù)，且2023年中國疫后復(fù)蘇確定，預(yù)計未來數(shù)月油運(yùn)貿(mào)易將恢復(fù)，航距拉長效應(yīng)繼續(xù)體現(xiàn)，運(yùn)價回升將催化市場預(yù)期。
中遠(yuǎn)海能超級牛市下盈利彈性充足。中遠(yuǎn)海能擁有全球第一大油輪船隊，且油輪資產(chǎn)配置與全球油運(yùn)市場極為接近，油運(yùn)盈利彈性充足，類似“全球油運(yùn)ETF”。逆全球化成為長期趨勢，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)將提供油運(yùn)難得的可持續(xù)的“需求意外”，且未來兩年船臺趨于飽和提供“供給瓶頸”，建議關(guān)注“油運(yùn)超級牛市”。
風(fēng)險提示。環(huán)保新政實施不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退，疫情反復(fù)，安全事故。
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