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中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.8-15.8億元，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為6.4-9.4億元。
　　外貿(mào)油運(yùn)方面：1）四季度原油運(yùn)輸市場延續(xù)改善邏輯，公司盈利能力實(shí)現(xiàn)明顯提升。俄烏沖突引發(fā)全球能源貿(mào)易格局改變，整體運(yùn)距拉長帶動(dòng)油輪市場景氣上行。同時(shí)，隨美灣、中東陸續(xù)加大出貨節(jié)奏，大型原油運(yùn)輸市場出現(xiàn)復(fù)蘇，VLCC運(yùn)價(jià)水平自7月份開始走強(qiáng)。2）VLCC現(xiàn)貨市場收益改善，外貿(mào)油運(yùn)Q4盈利大幅提升。由于供需基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，Q4VLCC- TD3C（中東至中國）航線平均日收益為6.1萬美元/天；蘇伊士船型運(yùn)價(jià)均值為8.9萬美元/天，阿芙拉船型運(yùn)價(jià)均值為7.9萬美元/天。2022年公司外貿(mào)油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)毛利14.7億元，其中Q4貢獻(xiàn)毛利15.7億元。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG業(yè)務(wù)整體業(yè)績較為穩(wěn)定。海洋油、管道油及中轉(zhuǎn)油運(yùn)輸全年相對(duì)較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2022年公司內(nèi)貿(mào)油運(yùn)實(shí)現(xiàn)毛利14億元，其中Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利3億元。LNG業(yè)務(wù)方面，歐洲地區(qū)對(duì)LNG需求激增，支撐了貿(mào)易整體增長，預(yù)計(jì)2022年公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤6.4億元。
　　能源供應(yīng)鏈重構(gòu)提振油運(yùn)需求，中長期供給側(cè)優(yōu)化支撐景氣周期。12月以來，油運(yùn)市場受中國疫情高峰、西方圣誕假期、美國暴風(fēng)雪、中國春節(jié)假期等諸多因素影響，原油及成品油行業(yè)運(yùn)價(jià)普遍出現(xiàn)回調(diào)。VLCC運(yùn)價(jià)跌至不到2萬美元/天，蘇伊士及阿芙拉型船型運(yùn)價(jià)保持相對(duì)堅(jiān)挺，TCE均價(jià)目前為6-7萬美元/天。展望2023年，短期擾動(dòng)因素影響緩解，隨節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)及春夏季出行修復(fù)，中國原油進(jìn)口量將有明顯提升（預(yù)計(jì)23年中國原油需求同比增加約60萬桶/天）。預(yù)計(jì)23年原油油輪需求同比增長6.8%。成品油方面，中長期來看，全球煉化產(chǎn)能東移以及地緣政治等因素將使得成品油航線流向轉(zhuǎn)變程度更為劇烈。預(yù)計(jì)23年成品油油輪需求同比增長7.6%。我們重申供給端的長期制約是本輪油運(yùn)周期的核心因素，預(yù)計(jì)2023年原油輪供給同比1.9%，成品油供給-1.1%。
　　投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球油運(yùn)貿(mào)易運(yùn)距拉長使得原油油輪市場需求彈性較強(qiáng)，疊加長期供給限制，未來三年油運(yùn)行業(yè)景氣程度或超預(yù)期?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)強(qiáng)勁，我們上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.7/53.7/70.0億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國、中東原油出口不及預(yù)期，新冠疫情擴(kuò)散超預(yù)期，業(yè)績測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)。