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中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年年報(bào)：全年?duì)I收186.58億元/+46.9%，歸母凈利潤14.57億元，同比扭虧（2021年為虧損49.75億元）；其中，22Q4營收62.60億元/+83.58%，歸母凈利潤8.17億元/+115.08%。（期間公司重新調(diào)整子公司分紅安排，導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加約6.3億元）。宣布派息0.15元/股，派息率49%。
　　俄烏沖突與美國釋放SPR催化油運(yùn)進(jìn)入高景氣階段，提供向上業(yè)績彈性2022年俄烏沖突導(dǎo)致全球原油貿(mào)易重構(gòu)，帶來運(yùn)距顯著拉長，疊加美國為應(yīng)對油價(jià)上漲和抑制國內(nèi)通脹，持續(xù)釋放石油儲(chǔ)備，刺激油運(yùn)需求和運(yùn)價(jià)上漲，中小型油輪主要受益，VLCC受益整體景氣度好轉(zhuǎn)，運(yùn)價(jià)自下半年起顯著復(fù)蘇并迅速攀升，2022年VLCC-TD3C航線/Suezmax型/Aframax型油輪分別錄得均值16,885、48,825、45,397美元/天，其中Q4均值分別為61,364、88,602、78,728美元/天。
　　公司充分發(fā)揮船隊(duì)規(guī)模全球第一、船型多元的優(yōu)勢，在市場化的經(jīng)營方式下，9-11月中東裝期VLCC船位達(dá)到月均22條以上水平，外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入113.95億元/+97.6%，毛利潤14.58億元/+218%，毛利率12.8%/同比+34.2pct。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)與LNG業(yè)務(wù)提供盈利安全邊際
　　內(nèi)貿(mào)市場進(jìn)入審批嚴(yán)格、格局穩(wěn)定，公司于2018年收購中石油成品油船隊(duì)后躍升為內(nèi)貿(mào)成品油運(yùn)輸龍頭，與主要客戶業(yè)務(wù)關(guān)系長期穩(wěn)定，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)2022年收入59.14億元/+3.9%，受燃油成本等上漲影響，實(shí)現(xiàn)毛利潤12.87億元/-11.8%%，毛利率21.8%/同比下降3.9pct。公司LNG船均與特定項(xiàng)目綁定，租金收益在項(xiàng)目開發(fā)初期已確認(rèn)，每年帶來穩(wěn)定盈利，2022年LNG板塊貢獻(xiàn)凈利潤6.67億元。
　　油運(yùn)基本面強(qiáng)勁，供需反轉(zhuǎn)、景氣正酣
　　油運(yùn)供給向下，在手訂單歷史低位，船東造船意愿不足,導(dǎo)致新訂單匱乏，且船臺(tái)緊張，或拖長交付時(shí)間；現(xiàn)役船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，疊加環(huán)保新規(guī)已于今年生效，或加快拆船、降速航行直接限制有效運(yùn)力。在俄烏沖突導(dǎo)致全球石油貿(mào)易重構(gòu)、運(yùn)距顯著拉長背景下，當(dāng)前補(bǔ)庫周期提供需求端安全邊際，疊加中國疫后復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)油運(yùn)需求上行。根據(jù)克拉克森3月預(yù)測，2023-2024年原油運(yùn)輸供需差有望分別達(dá)到4.8%、4.3%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　油運(yùn)已進(jìn)入高景氣，春節(jié)后運(yùn)價(jià)持續(xù)上行，Q1漲幅超預(yù)期，淡季不淡已充分驗(yàn)證。公司油輪運(yùn)力規(guī)模世界第一，盈利彈性大，后續(xù)將顯著受益，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤75.85、86.27、89.57億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)衰退；產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)；油價(jià)飆升；船東大規(guī)模下單造船等