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事件:
　　中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年度年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入186.58億元，同比+46.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.57億元，同比+129.29%。其中2022年四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.60億元，同比+83.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.17億元，同比+115.08%。
　　投資要點(diǎn):
　　外貿(mào)油運(yùn)：原油后程發(fā)力扭虧，成品油業(yè)績大增凸顯高景氣1）原油：2022年前半程VLCC持續(xù)低迷，8月后出現(xiàn)兩波由美灣放量帶動(dòng)中東市場運(yùn)價(jià)大幅上漲的行情，公司通過及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，充分享受市場紅利，在9-11月中東裝期VLCC船位達(dá)到月均22條以上。業(yè)績得以大幅改善，全年實(shí)現(xiàn)6.18億元毛利潤，同比扭虧15.34億元。2）成品油：成品油市場在2022年3月后景氣度持續(xù)攀升，MR太平洋一攬子航線TCE水平全年均值達(dá)到3.84萬美元，屬于過去十年來的最高水平。同時(shí)，公司強(qiáng)化了“中國-新加坡-中東-遠(yuǎn)東中國”三角航線，同時(shí)開拓東非、南非、歐洲等區(qū)域，取得5.93億元毛利，扭虧7.72億元。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)&LNG運(yùn)輸：持續(xù)穩(wěn)健，業(yè)績壓艙石1）受國際油價(jià)攀升以及“限硫令”等因素，公司運(yùn)營成本有所上漲。但公司仍通過拓新攬貨和協(xié)商調(diào)整把內(nèi)貿(mào)油運(yùn)利潤水平控制在較高水平。公司2022年內(nèi)貿(mào)油運(yùn)毛利12.87億元，同比-11.8%；毛利率略降至21.8%，同比-3.9pct。2）LNG業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤人民幣6.67億元，同比+0.5%，穩(wěn)定性凸顯。2022年公司進(jìn)一步增強(qiáng)了LNG板塊的實(shí)力，截至2022年底，公司參與投資的LNG運(yùn)輸船舶已達(dá)62艘，同比增加15艘。
　　供給約束漸強(qiáng)，油運(yùn)景氣攀升，公司業(yè)績彈性有望充分釋放當(dāng)下船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，25/20歲以上油船數(shù)量占比分別達(dá)到2.3%和37.47%。在全球碳排放EEXI、CII和FuelEUMaritime等環(huán)保政策影響下，存量運(yùn)營效率或持續(xù)下滑。當(dāng)下VLCC、Suezmax、Aframax和MR在手訂單比例分別為1.9%、3.0%、6.4%和6.0%，同時(shí)，船廠供給受限，三年內(nèi)都較難出現(xiàn)新增產(chǎn)能投放，有效供給不足的窘境將愈發(fā)明顯?；谙鄬Υ_定且持續(xù)的供給收縮，本輪油運(yùn)景氣有望走得高且遠(yuǎn)。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　中遠(yuǎn)海能是全球油、氣運(yùn)輸龍頭，擁有全球規(guī)模領(lǐng)先的油輪船隊(duì)，將充分受益于油運(yùn)行業(yè)景氣上行?；谛袠I(yè)最新的供需關(guān)系和宏觀因素，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海能2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為231.17、262.62與279.05億元，歸母凈利潤分別為53.46、73.27與83.68億元，對應(yīng)PE分別為12.23、8.92、7.81倍。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　OPEC減產(chǎn)超預(yù)期，局部地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退，系統(tǒng)性金融危機(jī)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，安全事故。