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中遠(yuǎn)海能2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長。中遠(yuǎn)海能發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為186.58億元，同比增長46.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為14.57億元，同比增長129.29%。分季度業(yè)績拆分，2022年Q1-Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為34.78/40.35/48.85/62.6億元，歸母凈利潤分別為0.25/1.34/4.81/8.17億元。
　　國際原油運(yùn)輸市場景氣度提升，公司油輪船隊(duì)受益運(yùn)價(jià)上漲。2022年VLCC市場呈低開高走的趨勢，波動(dòng)劇烈。上半年，受遠(yuǎn)東貨源不足、燃油成本高企的影響，波交所測算VLCC中東至中國（TD3C）航線理論日收益僅有11天為正值，甚至一度創(chuàng)下-24517美元/天的歷史低位。下半年，美國執(zhí)行了大規(guī)模的石油戰(zhàn)略儲備釋放，跨洋長航線的增加使VLCC的供需基本面大幅改善，市場氛圍堅(jiān)挺、船東信心恢復(fù)，運(yùn)價(jià)迅速攀升。雖然第四季度運(yùn)價(jià)波動(dòng)起伏劇烈，但總體依舊保持高位，第四季度波交所測算VLCCTD3C航線平均日收益達(dá)到61364美元/天水平。2022年，集團(tuán)完成外貿(mào)油運(yùn)運(yùn)輸收入人民幣113.95億元，同比增加97.6%；運(yùn)輸毛利人民幣14.58億元，同比增加218%；毛利率12.8%，同比增加34.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)板塊拓展新客戶，持續(xù)鞏固內(nèi)貿(mào)龍頭地位。2022年內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場先抑后揚(yáng)，三月起國際油價(jià)暴漲，持續(xù)抬升煉廠原料端成本；同時(shí)，產(chǎn)品端因社會經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不活躍而銷售不暢。在煉油利潤率承壓的背景下，煉廠生產(chǎn)意愿減弱，并逐步下調(diào)加工負(fù)荷，國內(nèi)中轉(zhuǎn)運(yùn)輸需求承壓下行，下半年隨著國際油價(jià)企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，煉廠開工率逐步回升，中轉(zhuǎn)運(yùn)輸需求陸續(xù)恢復(fù)。2022年，集團(tuán)完成內(nèi)貿(mào)油運(yùn)運(yùn)輸收入人民幣59.14億元，同比增加3.9%；運(yùn)輸毛利人民幣12.87億元，同比減少11.8%；毛利率21.8%，同比減少3.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為65.99/88.27/97.44億元，對應(yīng)2023-2025年EPS為1.38/1.85/2.04元，以公司2023年3月31日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為9.8/7.3/6.6倍，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）運(yùn)輸經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2）行業(yè)競爭加劇。3）燃油成本擾動(dòng)利潤