>> 華泰證券-中遠(yuǎn)海能(600026)油運(yùn)高景氣推升公司盈利大幅增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
897KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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1Q23凈利同比大幅增長；23-24年油運(yùn)市場高景氣有望維持
中遠(yuǎn)海能發(fā)布1Q23業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長61.9%至56.3億元；2）歸母凈利11.0億元（上年同期2,506萬元）。盈利大幅增長主因油運(yùn)市場景氣回升，運(yùn)價大幅上行。展望23-24年，我們看好國際原油輪市場供給趨緊+中國需求回升+全球原油庫存低位后續(xù)有望驅(qū)動補(bǔ)庫需求，行業(yè)高景氣度。我們預(yù)計下半年旺季運(yùn)價同比/環(huán)比增長，進(jìn)一步推升公司盈利。我們維持23/24/25年凈利預(yù)測70.3億/80.1億/64.5億元和目標(biāo)價19.9元/10.9港幣（基于2.5x/1.2x 2023EPB，對應(yīng)公司A股歷史三年P(guān)B均值加2個標(biāo)準(zhǔn)差/H股歷史三年P(guān)B均值加3個標(biāo)準(zhǔn)差，估值溢價主因行業(yè)高景氣度，公司盈利較歷史大幅增長；BPS 7.94元），重申“買入”。
原油輪：中國需求拉動VLCC運(yùn)價,原油輪業(yè)務(wù)景氣上行
1Q23公司外貿(mào)原油輪實(shí)現(xiàn)毛利6.4億元，同比扭虧（環(huán)比-37%）。盈利回升主因中國疫后進(jìn)口原油需求回升，推升VLCC運(yùn)價。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1Q23中國進(jìn)口原油量同比增長6.7%；運(yùn)價方面，VLCC中東至中國航線運(yùn)價同比扭虧；Suezmax/Aframax運(yùn)價均值同比上漲244%/197%。環(huán)比方面，1Q23 VLCC/Suezmax/Aframax運(yùn)價均值環(huán)比下滑19%/16%/18%，主因季節(jié)性影響，四季度通常為季節(jié)性旺季，運(yùn)價為一年內(nèi)高點(diǎn)。
成品油輪：1Q23外貿(mào)成品油輪業(yè)務(wù)毛利2.8億元，同比扭虧為盈
有別于原油進(jìn)口主要集中在亞洲國家，成品油進(jìn)口主要集中在歐洲和美洲。盡管今年以來，成品油需求受海外宏觀疲軟的負(fù)面影響，但船舶供給趨緊+俄烏沖突導(dǎo)致貿(mào)易線路重塑推升運(yùn)距，運(yùn)價維持堅挺。1Q23公司外貿(mào)成品油輪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利2.8億元，同比扭虧（環(huán)比持平）。市場運(yùn)價方面，1Q23Panamx/MR/Handy成品油輪運(yùn)價均值同比上漲508%/183%/221%，環(huán)比表現(xiàn)-17%/+2.4%/-24%（部分環(huán)比下滑主因季節(jié)性影響）。展望23-24年，盡管全球宏觀仍面臨較大不確定性，但成品油輪供給趨緊+貿(mào)易線路重塑，行業(yè)運(yùn)價中樞將維持高位。
23-24年全球油輪供給趨緊+原油“補(bǔ)庫”周期，市場有望保持高景氣
考慮國際油輪供給趨緊疊加全球原油庫存低位后續(xù)有望驅(qū)動補(bǔ)庫需求，我們看好23-24年油運(yùn)市場維持高景氣度，預(yù)計公司盈利相比21-22年大幅上行。根據(jù)Clarksons預(yù)測，23/24年全球原油輪需求預(yù)計同比增長6.2%/5.0% vs供給增速2.6%/0.4%；全球成品油輪需求預(yù)計同比增長9.4%/6.2% vs供給增速2.4%/1.1%。
風(fēng)險提示：1）運(yùn)價增長低于預(yù)期；2）原油需求低于預(yù)期；3）成品油需求低于預(yù)期；4）供給高于預(yù)期；5）地緣政治風(fēng)險。
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