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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.31億元，同比+61.91%，環(huán)比-10.06%；歸母凈利潤(rùn)10.96億元，同比+4272.57%，環(huán)比+34.06%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比+3243.21%，環(huán)比+17.94%。
　　一季度外貿(mào)油運(yùn)盈利可觀，景氣周期持續(xù)。假設(shè)VLCC、蘇伊士、阿芙拉、成品油輪即期運(yùn)價(jià)反映至上市公司報(bào)表分別需要30、25、20、15天，則根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，2023Q1平均即期運(yùn)價(jià)分別為34371/ 81537/ 64660/33843美元/天。公司2023年一季度外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利12.2億元，同比+428%，環(huán)比-21.54%，測(cè)算對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)高于行業(yè)平均水平，公司外貿(mào)油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)異。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)貢獻(xiàn)毛利環(huán)比持平，LNG業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展。2023年一季度公司內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利2.8億元，同比-31%，環(huán)比-3.78%，同比下滑主要受到內(nèi)貿(mào)燃油價(jià)格同比大幅上漲影響，環(huán)比基本持平；一季度LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比+15%，環(huán)比+115.22%，保持高速增長(zhǎng)。
　　一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，出售老舊船增厚利潤(rùn)。剔除2022Q4公司因調(diào)整境外子公司分紅安排增加所得稅費(fèi)用6.3億元后，2023Q1業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑，主要受到外貿(mào)運(yùn)價(jià)回落，外幣貶值帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)（2023Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用4.09億元，環(huán)比+1.19億元）影響。歸母凈利潤(rùn)符合此前根據(jù)一季度運(yùn)價(jià)及公司船隊(duì)情況測(cè)算的10-12億元預(yù)期。此外，公司一季度出售兩艘老舊VLCC“遠(yuǎn)大湖”及“遠(yuǎn)榮湖”，分別產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益約1.12、1.37億元，合計(jì)貢獻(xiàn)稅后收益1.91億元。
　　油運(yùn)需求進(jìn)入淡季，供給增量訂單可控，中期看好運(yùn)價(jià)中樞持續(xù)上行。4月27日BDTITD3C航線運(yùn)價(jià)降至36398美元/天，近期運(yùn)價(jià)下滑主要受煉廠檢修季到來(lái)及OPEC+減產(chǎn)影響。4月27日BCTITC7航線運(yùn)價(jià)達(dá)32233美元/天，自3月中旬見底后溫和上行，近期有所調(diào)整。4月中下旬原油運(yùn)量下滑已基本體現(xiàn)OPEC+減產(chǎn)影響，預(yù)計(jì)VLCC運(yùn)價(jià)將逐步見底；近期觀察到歐洲成品油進(jìn)口量開始回升，但同比仍有明顯下降，疊加煉廠檢修因素，預(yù)計(jì)成品油運(yùn)價(jià)保持溫和上漲。行業(yè)供給端近期陸續(xù)新增造船訂單，但總量可控，看好原油及成品油運(yùn)價(jià)中樞持續(xù)上行。
　　投資建議：
　　疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求回升，貿(mào)易格局變化拉動(dòng)油運(yùn)平均運(yùn)距，在手運(yùn)力訂單低位疊加老舊船占比高保障供給端確定性，看好油運(yùn)持續(xù)景氣向上。公司作為全球油運(yùn)龍頭，外貿(mào)油運(yùn)彈性可觀，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為60.0/77.6/85.9億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為10/8/7倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。按2024年業(yè)績(jī)10倍估值，給予16.3元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退，油輪運(yùn)輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運(yùn)距拉長(zhǎng)取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺(tái)加速交付，供給超預(yù)期增長(zhǎng)。