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事件:
　　中遠(yuǎn)海能發(fā)布2023年度一季報(bào)。1Q2023公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.31億元，同比增長(zhǎng)61.91%；歸母凈利潤(rùn)10.96億元，同比增長(zhǎng)4272.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比增長(zhǎng)3243.21%；受外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)拉動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁。
　　投資要點(diǎn):
　　一季報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期，凸顯公司經(jīng)營(yíng)能力2023年1月國(guó)內(nèi)疫情過(guò)峰仍在進(jìn)行，季度業(yè)務(wù)量和內(nèi)貿(mào)盈利受到一定影響。1Q2023公司油輪運(yùn)力投入185,402萬(wàn)噸天，同比減少10.9%；運(yùn)輸量（不含期租）4,296萬(wàn)噸，同比減少6.1%；運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量（不含期租）1,405.7億噸海里，同比減少4.7%。但2月后的中國(guó)需求復(fù)蘇疊加美灣出口增加帶動(dòng)外貿(mào)原油運(yùn)價(jià)大幅反彈，公司抓住市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)，外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣12.2億元，同比增長(zhǎng)428%，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力盡顯。
　　中國(guó)出行需求復(fù)蘇下，全球原油貿(mào)易量溫和向上邏輯上2023年中國(guó)出行需求復(fù)蘇，航煤需求的回歸將成為全球用油需求的主要驅(qū)動(dòng)力量。目前來(lái)看，年內(nèi)的需求邏輯得到了充分驗(yàn)證。結(jié)果上看，據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月24日，全球航煤消耗需求6,127百萬(wàn)桶/天，同比增長(zhǎng)34.0%，而亞太區(qū)域的航煤消耗需求已達(dá)到1,898百萬(wàn)桶/天，同比增70.9%，增速顯著領(lǐng)先其他區(qū)域。此外，據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，中國(guó)國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班量已上行至12,841班次，較2019年同期增11.9%；國(guó)際+地區(qū)航班量909班次，恢復(fù)至2019年同期34.7%。往后看，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇的趨勢(shì)不易逆轉(zhuǎn)，全球原油貿(mào)易同樣會(huì)在中國(guó)需求帶動(dòng)下溫和向上。
　　供給約束凸顯，景氣上行確定性漸強(qiáng)當(dāng)下船隊(duì)老齡化嚴(yán)重，據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至2023年4月，25/20歲以上油船數(shù)量占比分別達(dá)到2.3%和37.47%。在全球碳排放EEXI、CII和FuelEUMaritime等環(huán)保政策影響下，存量運(yùn)營(yíng)效率或持續(xù)下滑。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至2023年4月，VLCC、Suezmax、Aframax和MR在手訂單比例分別為1.9%、3.0%、6.4%和6.0%，同時(shí)，船廠供給受限，三年內(nèi)都較難出現(xiàn)新增產(chǎn)能投放，有效供給不足的窘境將愈發(fā)明顯?；诔掷m(xù)的供給收縮，本輪油運(yùn)景氣上行確定性漸強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　中遠(yuǎn)海能是全球油、氣運(yùn)輸龍頭，擁有全球規(guī)模領(lǐng)先的油輪船隊(duì)，將充分受益于油運(yùn)行業(yè)景氣上行。我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海能2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為231.17、262.62與279.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為53.46、73.27與83.68億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.69、8.53、7.47倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　OPEC減產(chǎn)超預(yù)期，局部地區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退，系統(tǒng)性金融危機(jī)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，安全事故