>> 華西證券-中遠海能(600026)全球領(lǐng)先的能源運輸龍頭頭-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 2413KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游道柱 |
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全球領(lǐng)先的能源運輸龍頭：公司主要經(jīng)營油輪和LNG船運輸，深耕能源運輸板塊。公司控制和運營的油輪共計151艘，無論以船隊數(shù)量還是船隊噸位，均位列全球第一。此外，公司參與投資經(jīng)營及建造的LNG船隊共62艘，中國LNG運輸業(yè)務(wù)的引領(lǐng)者。公司外貿(mào)油輪業(yè)務(wù)順應(yīng)航運周期，貢獻公司利潤彈性；內(nèi)貿(mào)油輪及LNG船業(yè)務(wù)則貢獻公司穩(wěn)定收入。
外貿(mào)原油輪市場的新一輪景氣周期：2023-2025年VLCC運輸市場需求端受到四方面因素支撐：①中國石油需求健康增長；②貿(mào)易重構(gòu)背景下非常規(guī)航線VLCC需求增加；③美洲貢獻主要石油產(chǎn)量增量，運輸需求從短運距的中東地區(qū)向長運距的美洲市場轉(zhuǎn)移；④潛在補庫支撐長期貿(mào)易需求。供給端受新船下單困難、新增運力減少、老船退出壓力增加等因素限制。假設(shè)2023/2024/2025年運價中樞6.5/7/8萬美元/天，預(yù)計外貿(mào)原油輪業(yè)務(wù)毛利將分別為62/67/74億元。
外貿(mào)成品油市場運價中樞顯著上移：外貿(mào)成品油輪市場經(jīng)歷了去年的俄烏沖突以及今年的貿(mào)易重構(gòu)后，MR成品油輪運價中樞從以往的1萬美元/天上下水平，顯著提高至3萬美元/天水平附近。在中長期煉廠東移背景下，東油西運同時提振運輸噸需求和運距。假設(shè)2023/2024/2025年MR運價中樞4.0/4.5/5.0萬美元/天，預(yù)計外貿(mào)成品油輪業(yè)務(wù)毛利將分別為11/12/13億元。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計中遠海能2023-2025年營收為230.39億元、243.45億元和256.92億元，歸母凈利潤為65.03億元、73.06億元和81.77億元；EPS分為1.36元、1.53元和1.71元，對應(yīng)2023年6月16日收盤價13.44元PE分別為9.86倍、8.78倍和7.84倍。考慮到公司外貿(mào)油輪景氣周期開啟，內(nèi)貿(mào)和LNG船貢獻穩(wěn)定收入，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：中國經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、海外經(jīng)濟衰退、新船訂單超預(yù)期、船舶提速超預(yù)期、油價大幅上漲、極端天氣及地緣政治事件。
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