>> 華西證券-中遠(yuǎn)海能(600026)上半年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，維持“增持”評級-230707
| 上傳日期： |
2023/7/7 |
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| 867KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游道柱 |
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事件概述
公司披露2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告：2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣25.6億元，與上年同期相比增長約1510.1%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為22.3億元，與上年同期相比增長約1367.1%。
分析判斷:
扣非凈利潤環(huán)比增長超50%，2季度業(yè)績超預(yù)期。
分季度看，2023年1季度公司歸母凈利潤10.96億元，2季度達(dá)到14.6億元，環(huán)比增幅33%；2023年1季度公司扣非歸母凈利潤8.8億元，2季度為13.5億元，環(huán)比增幅53%。
公司凈利潤的顯著增長主要系核心船型VLCC市場運(yùn)價的杰出表現(xiàn)?？紤]到業(yè)績兌現(xiàn)相較運(yùn)價滯后一個月，2022年12月-2023年2月波交所口徑的市場VLCC-TD3C平均運(yùn)價為34371美元/天；2023年3月-5月市場平均日租金為51920美元/天，環(huán)比增長51%。根據(jù)公司扣非凈利潤測算，預(yù)計(jì)公司VLCC船隊(duì)運(yùn)營日租金接近6萬美元/天，顯著高于市場平均水平。此外，2季度人民幣貶值也一定程度上對公司凈利潤增長提供助力。
需求端，下半年全球石油需求樂觀，旺季運(yùn)價高度可期。
回顧上半年，①運(yùn)價中樞抬升。驗(yàn)證市場景氣周期。上半年市場運(yùn)價平均運(yùn)價接近4.3萬美元/天水平，過去十年的上半年平均運(yùn)價約2.6萬美元/天，顯著提高約60%，驗(yàn)證了市場景氣周期的開始。②淡季運(yùn)價沖高驗(yàn)證VLCC市場彈性，旺季運(yùn)價高度可期。上半年市場運(yùn)價波動顯著，曾分別在淡季的3月和6月一度沖高到9萬美元/天和7.5萬美元/天的歷史高位，主要系貿(mào)易重構(gòu)背景下長運(yùn)距運(yùn)輸增加以及景氣周期中市場情緒波動放大。
展望下半年，①下半年石油需求樂觀。據(jù)3家機(jī)構(gòu)預(yù)測，IEA對2023年3/4季度全球石油消費(fèi)預(yù)期分別同比增長281/285萬桶/天；EIA預(yù)計(jì)分別增長120/200萬桶/天；OPEC則分別預(yù)計(jì)增長252/225萬桶/天。②長運(yùn)距需求持續(xù)?？紤]到中東等國家繼續(xù)減產(chǎn)，石油產(chǎn)量增量主要來自美洲，區(qū)域間原油價差有望走闊，增加西非以及美洲原油采購。
供給端，運(yùn)力供給強(qiáng)約束持續(xù)。
?、偈殖钟唵握急冉抵翚v史低位，2024年首現(xiàn)零交付。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，目前全球VLCC手持訂單僅剩余11艘，占全球船隊(duì)載重噸比重降至1.2%。2023年3/4季度將分別交付5艘/2艘。2024年0交付量，2025+訂單4艘。
?、?nbsp;2023年年初生效EEXI和CII環(huán)保法規(guī)政策，其影響將于2024年逐步顯現(xiàn)。主要影響體現(xiàn)在限制船舶航速以及影響船舶運(yùn)營策略等方面，屆時供給端約束加強(qiáng)疊加運(yùn)營錯亂，運(yùn)價彈性將進(jìn)一步放大。
投資建議
短期內(nèi)，貿(mào)易重構(gòu)疊加需求增長，旺季運(yùn)價強(qiáng)勁；長期看，供給端持續(xù)約束疊加環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)，保證市場景氣周期持續(xù)，維持2023-2025年VLCC運(yùn)價中樞6.5/7/8萬美元/天的基礎(chǔ)假設(shè)?？紤]到當(dāng)前人民幣對美元匯率，將2023年匯率假設(shè)從6.5上調(diào)至7.0。調(diào)整后，2023-2025年中遠(yuǎn)海能營收將從230.39/243.45/256.92億元調(diào)整為241.72/243.45/256.92億元，公司歸母凈利潤從65.03/73.06/81.77億元調(diào)整為70.14/73.14/81.87億元；EPS從1.36/1.53/1.71元調(diào)整為1.47/1.53/1.72元，對應(yīng)2023年7月6日收盤價13.89元PE分別為9.45倍、9.06倍和8.09倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
中國宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟；歐美經(jīng)濟(jì)衰退；新船訂單超預(yù)期；船舶航速提速超預(yù)期；油價大幅上漲；地緣政治事件
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