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中遠(yuǎn)海能發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。中遠(yuǎn)海能2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.3億元，同比增長(zhǎng)33.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.1億元，同比大增480.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.2億元，同比增長(zhǎng)418.1%。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.6億元，同比增長(zhǎng)1.5%，歸母凈利潤(rùn)9.1億，同比增長(zhǎng)88.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.0億，同比增長(zhǎng)84.7%。
　　第三季度受淡季及減產(chǎn)影響環(huán)比業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)弱，但Q4仍值得期待。根據(jù)波交所數(shù)據(jù)，2023年1-9月VLCC中東-中國(guó)航線（TD3C）市場(chǎng)平均日收益（TCE）約35346美元/天，較去年同期增加約1252%，較1-6月均值下滑7693美元/天。主因Q3全球煉廠集中檢修為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，且OPEC+持續(xù)加大減產(chǎn)力度，油品發(fā)運(yùn)需求減少。但是2023年以來(lái)中國(guó)需求已經(jīng)開(kāi)始明顯復(fù)蘇，1-9月中國(guó)進(jìn)口原油量達(dá)4.24億噸，同比增長(zhǎng)14.6%，對(duì)年內(nèi)VLCC運(yùn)價(jià)形成支撐，中遠(yuǎn)海能作為全球最大油運(yùn)船東充分受益，前三季度外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利34.89億元，同比增長(zhǎng)3681%。10月中旬以來(lái)，旺季逐步開(kāi)啟，運(yùn)價(jià)已回升至盈虧平衡點(diǎn)上方，船隊(duì)老齡導(dǎo)致供給偏緊的格局下，運(yùn)價(jià)彈性仍值得期待。
　　內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，公司業(yè)績(jī)安全墊持續(xù)增厚。前三季度，受中國(guó)進(jìn)口原油增加拉動(dòng)，海能內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，實(shí)現(xiàn)毛利人民幣11.17億元，同比增長(zhǎng)12%；同時(shí)，隨著項(xiàng)目船逐步投入，海能LNG業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.17億元，同比增長(zhǎng)7.39%。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期信心。海能發(fā)布2023年股權(quán)激勵(lì)草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)不超過(guò)2808.19萬(wàn)股，約占公司總股本的0.589%。激勵(lì)對(duì)象為公司高級(jí)管理人員、董事及骨干，總?cè)藬?shù)不超過(guò)107人，占公司總?cè)藬?shù)的1.28%。行權(quán)條件要求2024-2026期間，公司EOE分別不低于22%/24%/26%，利潤(rùn)總額較2022年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于24.1%/24.3%/24.5%，且EOE及利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度均不低于對(duì)標(biāo)公司75分位，并可以實(shí)現(xiàn)國(guó)資委下達(dá)的經(jīng)濟(jì)增加值要求。我們認(rèn)為，公司的行權(quán)條件設(shè)置較為合理，且對(duì)EOE及復(fù)合利潤(rùn)增速的要求逐年抬升彰顯出公司對(duì)外貿(mào)油運(yùn)行業(yè)未來(lái)3年供需格局持續(xù)改善的信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，安全事故，新能源發(fā)展進(jìn)程超預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　外貿(mào)油運(yùn)行業(yè)漸入景氣周期右側(cè)，中遠(yuǎn)海能作為全球最大油運(yùn)船東有望充分受益，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025期間公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)51.2/60.8/70.6億元，對(duì)應(yīng)PE估值12.1/10.2/8.8X，維持“買入”評(píng)級(jí)。