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本周市場概況與觀點
　　天然氣板塊：本周全球天然氣價格表現(xiàn)相對平穩(wěn)。截至11月17日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.62/mBtu，周度環(huán)比跌幅3.43%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€45.20/MWh，周度環(huán)比漲幅5.12%。英國NBP現(xiàn)貨價格為105.25 pence/therm，周度環(huán)比漲幅1.20%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$16.7/mBtu，周度環(huán)比漲幅1.21%。LNG全國出廠價5372元/噸，周度環(huán)比漲幅1.95%。荷蘭TTF與美國HH十二月合約價差為$11.66/mBtu。美國天然氣產量居高不下，庫存量也高于歷年平均水平，美國氣價延續(xù)小幅回落趨勢。歐洲氣價出現(xiàn)分化，期貨價格下跌而現(xiàn)貨價格上漲，但天然氣整體的供暖和發(fā)電需求仍較為疲弱。亞洲氣溫走低，需求回暖，本周東北亞LNG價格微漲。
　　歐洲天然氣維持高庫存，迎接供暖季，天然氣進口量快速回升。根據(jù)歐洲天然氣基礎設施數(shù)據(jù)，截至11月17日，歐盟國家天然氣庫存量為1128.74太瓦時，整體庫存水平達99.03%。溫和天氣，需求削減及穩(wěn)定的供給等因素作用下，今冬歐洲天然氣庫存水平非常健康。根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)統(tǒng)計，受全年高庫存支撐，今年各月歐洲天然氣進口量同比均下滑，其中9月受挪威管道密集檢修影響，單月進口量同比大幅下降21%。10月隨著挪威管道維修期結束，歐洲天然氣進口量快速回升至8644吉瓦時/日，環(huán)比開始增長，同比降速為-5%。進入11月天然氣消費旺季后，歐洲天然氣進口量或將進一步提升，如今冬全球LNG未發(fā)生大規(guī)模減產或運輸航線未受實質性干擾，歐洲氣價或將延續(xù)當前平穩(wěn)運行趨勢。
　　光伏板塊：本周光伏產業(yè)鏈價格弱穩(wěn)，電池端部分型號供小于求。硅料新產能陸續(xù)投產，受益于下游硅片環(huán)節(jié)的高開工率而需求上升，P型硅料主流價格略微下調至62-65元/公斤。下游方面，硅片產能恢復仍在提速，但硅片庫存并沒有被市場消化完，未來短期內硅片價格恐將承壓。另一方面，電池處于淘汰落后產能的產能優(yōu)化過程中，同時疊加年底大型電站項目對電池的需求，造成了短期的供需失衡，部分型號價格有一定反彈。而組件則延續(xù)了產能與價格競爭較為激烈的形勢。輔材方面波動較小，弱穩(wěn)運行。
　　投資分析意見
　　天然氣：我們認為城燃公司今年將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結構，擴大銷氣規(guī)模。9月單月消費量296.1億m3，同比增長5.8%。2）價改：最近江蘇蘇州、昆山一階氣價上調0.27元/m3，湖北浠水一階氣價上調0.43元/m3。隨著全國多地居民氣順價逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進一步提振。3）舊改：7月國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，促進城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃氣用戶實施管道天然氣改造。短期內可提振城燃接駁業(yè)務利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃氣主業(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質港股城燃企業(yè)華潤燃氣、港華智慧能源、昆侖能源，建議關注中國燃氣、新奧能源。在全球天然氣供給結構性改善，進口LNG貿易機遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運力，上下游產業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源。
　　光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
　　風險提示
　　國際天然氣供給不及預期；國際貿易政策影響；光伏終端裝機需求不及預期。