>> 申萬宏源(香港)-中通快遞(2057.HK)淡季穩(wěn)健經(jīng)營，旺季張弛有度，看好優(yōu)勢持續(xù)擴大-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 721KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
閆海 |
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投資要點
事件：中通快遞發(fā)布2023Q3財報。三季度，公司實現(xiàn)收入90.8億元，同比增長1.5%；調(diào)整后凈利潤23.4億元，同比增長25%。公司通過三季度經(jīng)營，在行業(yè)競爭激烈的情況下實現(xiàn)利潤穩(wěn)健增長，業(yè)績符合預(yù)期。
淡季經(jīng)營穩(wěn)健，旺季張弛有度。2023Q3公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)量75億件，同比增長18.1%，市占率達22.4%；調(diào)整后凈利潤23億元，同比增長25%；剔除高新企業(yè)稅返后單票利潤0.28元/票，環(huán)比Q2下降0.05元，整體保持穩(wěn)定。三季度快遞行業(yè)競爭激烈，公司單票收入1.17元/票，同比下降13.5%，環(huán)比降幅達0.07元，與行業(yè)趨勢基本一致。由于公司持續(xù)推進KA客戶戰(zhàn)略以及輕質(zhì)件化趨勢，影響單票收入降幅，整體來看三季度公司經(jīng)營保持穩(wěn)健。雙十一期間（11月1-16日），中通攬收快遞17.42億件，同比增長31.2%，增速高行業(yè)5.5pct，其中11月12-16日，連續(xù)五天收、轉(zhuǎn)、運、簽、派各環(huán)節(jié)均超1億件，展現(xiàn)強大產(chǎn)能與經(jīng)營能力。同時全程時效45.45小時，同比提速3.46小時，時效與服務(wù)持續(xù)提升。（以上數(shù)據(jù)來自公司公告、國家郵政局及中通之聲微信公眾號）
降本、提質(zhì)持續(xù)推進，優(yōu)勢有望進一步擴大。成本端，2023Q3公司單票運輸分揀成本合計0.7元/票，規(guī)模優(yōu)勢與精益化管控能力進一步顯現(xiàn)，其中單票運輸成本0.43元/票，同比下降0.06元，環(huán)比增長0.01元；單票分揀成本0.27元/票，同比下降0.03元，環(huán)比增長0.02元，在22H1已推進成本精細化管控的同時取得持續(xù)進步，我們未來公司核心成本進一步下降。同時公司運營服務(wù)質(zhì)量顯著增長，雙十一中通標快單日增長140%，“快遞管家”助力網(wǎng)點大促商家和消費者的工單處理效率提升62.5%，兔喜末端驛站已超11萬家。我們看好公司未來各項業(yè)務(wù)發(fā)展，以及驛站、高端產(chǎn)品對主業(yè)品牌形象的提升。（以上數(shù)據(jù)來自公司公告及中通之聲微信公眾號）
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司業(yè)績會維持全年件量增速20-24%的指引，綜合旺季經(jīng)營情況，我們維持公司2023全年業(yè)務(wù)量增速有望接近指引中樞偏上的判斷，在市占率提升的情況下單票利潤也有望保持穩(wěn)定，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年調(diào)整后凈利潤預(yù)測分別為93.08/120.44/146.94億元，同比增長34%/29%/22%，對應(yīng)PE分別為15x/12x/10x。公司作為加盟快遞領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績確定性較高，市場份額有望加速擴大，競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；重大安全事故；價格波動加劇。
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