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3Q23行業(yè)價格競爭加劇，公司盈利同比保持高增，凸顯龍頭地位
　　中通快遞發(fā)布3Q23業(yè)績：1）營業(yè)收入同比增長1.5%至90.8億元；2）歸母凈利23.5億元，同比增長21.2%，環(huán)比下滑7.7%；3）快遞件量75.2億件，同比增長18.1%，環(huán)比下降2.0%。盈利和件量環(huán)比下滑主因三季度淡季影響。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利/調(diào)整后歸母凈利65.6億/68.0億元，同比增長41.1%/41.7%；完成快遞215.0億件，同比增長20.8%。今年以來，C端消費(fèi)需求較弱，市場價格競爭加劇，公司依然實(shí)現(xiàn)盈利的高增速，彰顯其龍頭規(guī)模/成本優(yōu)勢以及經(jīng)營韌性。我們維持23/24/25年凈利預(yù)測88.8億/104.7億/123.5億元；下調(diào)目標(biāo)價9%至228.9港幣（基于19.8x2023EPE估值，公司上市以來PE均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差，估值較歷史折價主因行業(yè)競爭加劇，公司盈利增速較歷史放緩），維持“買入”。
　　3Q23快遞件量同比增長18.1%，市場份額同比增長0.3pct
　　3Q23，公司完成快遞件量75.2億件，同比/環(huán)比+18.1%/-2.0%（行業(yè)件量：+16.7%/+2.9%）；前三季度公司完成快遞215.0億件，同比+20.8%（行業(yè)件量+16.4%），公司件量保持超行業(yè)的增速。其中，第三季度件量環(huán)比下滑主因公司在市場價格競爭環(huán)境下，堅(jiān)持獲取有盈利的業(yè)務(wù)增量，部分業(yè)務(wù)量被低價競爭者擠兌。市場份額方面，3Q23/9M23公司市場份額為22.4%/23.1%，同比增加0.3pct/0.9pct，保持穩(wěn)步提升趨勢。
　　3Q23單票營業(yè)利潤同比下滑5.7%，主因淡季行業(yè)降價爭量
　　單票效益方面，3Q23公司單票收入同比/環(huán)比下滑13.5%/5.1%至1.17元（1Q23/2Q23：1.40/1.24元），主因行業(yè)降價爭量趨勢持續(xù)；單票成本同比/環(huán)比表現(xiàn)-16.3%/+1.0%至0.82元（1Q23/2Q23：1.00/0.81元）；單票營業(yè)利潤同比/環(huán)比下滑5.7%/14.1%至0.32元（1Q23/2Q23: 0.31/0.37元），單票利潤環(huán)比下滑主因三季度淡季影響疊加行業(yè)競爭加劇。
　　公司維持2023年件量同比增速指引20%-24%
　　根據(jù)公司公告，公司維持件量指引，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)快遞件量20%-24%的同比增速，對應(yīng)完成293億-302億件。市場份額方面，在當(dāng)前行業(yè)價格競爭環(huán)境下，公司將兼顧盈利和市場份額，或?qū)?zhàn)略性舍棄價格較低的快遞，公司23年市場份額提升目標(biāo)或低于此前1.5pct同比增長的指引。我們預(yù)計(jì)23年中通快遞市場份額為23.0%，同比提升0.9pct；盈利方面，我們預(yù)計(jì)公司23年歸母凈利/調(diào)整后歸母凈利88.8/90.5億元，同比增長30.4%/30.1%，保持高增。
　　風(fēng)險提示：件量增速低于預(yù)期；成本高于預(yù)期；行業(yè)價格競爭惡化。