>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：鋼材利潤(rùn)持續(xù)提升-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大?。?/td>
| 3328KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
受地產(chǎn)不景氣及基建增速下滑沖擊，需求相比去年持續(xù)走弱。雖然鋼材消費(fèi)整體下滑，但結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，未來(lái)若想實(shí)現(xiàn)從“鋼鐵大國(guó)”到“鋼鐵強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)變，不斷提升高端鋼材的占比仍是行業(yè)發(fā)展的主線。
隨著一萬(wàn)億國(guó)債的推出，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，鋼價(jià)持續(xù)上漲。伴隨著同期高爐開(kāi)工率及鋼材產(chǎn)量的下滑，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)進(jìn)行了重新分配，隨著美國(guó)高通脹的緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)可能逐漸由防通脹轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)，全球大宗商品的需求得到提振。
展望未來(lái)，進(jìn)入消費(fèi)淡季后高爐開(kāi)工率仍將持續(xù)下降，而需求伴隨著宏觀政策的不斷出臺(tái)仍有提升，鋼廠在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)也將隨之提高，但仍需持續(xù)關(guān)注原材料價(jià)格的波動(dòng)。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
“金九銀十”收官，建筑用鋼持續(xù)拖累，制造業(yè)需求分化。
10月份粗鋼產(chǎn)量7909萬(wàn)噸，同、環(huán)比分別下降67萬(wàn)噸和302萬(wàn)噸，考慮進(jìn)出口后，10月國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量為7152萬(wàn)噸，同、環(huán)比分別下降365萬(wàn)噸和286萬(wàn)噸，降幅達(dá)4.9%和3.8%。受地產(chǎn)不景氣及基建增速下滑沖擊，需求相比去年持續(xù)走弱。10月當(dāng)月地產(chǎn)新開(kāi)工、施工面積同比分別下降21.2%和27.7%，10月竣工面積同比增幅較9月下滑10.5pct，在新開(kāi)工和施工面積低迷的情況下，竣工端也由此前的高增速開(kāi)始出現(xiàn)邊際下滑?；ǚ矫?，10月當(dāng)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資完成額增速為5.6%，較9月下滑1.2pct，累計(jì)增速也由9月的8.6%下滑至8.3%。在地產(chǎn)未迎來(lái)反轉(zhuǎn)時(shí)基建的兜底作用弱化，建筑用鋼需求不佳。制造業(yè)方面，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，多數(shù)行業(yè)和產(chǎn)品增速回升。10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，增速較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。在工業(yè)41個(gè)大類行業(yè)中，28個(gè)行業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)同比增幅較為明顯，傳統(tǒng)行業(yè)增速緩慢。10月，半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造、電子元器件與機(jī)電組件設(shè)備制造增加值同比分別增長(zhǎng)33.9%、11.8%；航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)12.3%；新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到92.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.9%，占全部汽車產(chǎn)量的比重為33.4%，較2021年、2022年同期分別提高16.0、4.0個(gè)百分點(diǎn)；光伏電池、汽車用鋰離子動(dòng)力電池、充電樁等分別增長(zhǎng)62.8%、57.3%、33.5%。而傳統(tǒng)用鋼密集型行業(yè)，如機(jī)械行業(yè)則下滑明顯，其中工業(yè)鍋爐、水泥專用設(shè)備、金屬冶煉設(shè)備、大中型拖拉機(jī)、挖掘/鏟土運(yùn)輸機(jī)產(chǎn)量同比分別下降40.1%、18.4%、3.9%、29.6%和28.5%。由于機(jī)械行業(yè)用鋼占比較高，正常年份下一般約占鋼材總消費(fèi)量的18%，為我國(guó)第三大用鋼行業(yè)，因此，機(jī)械行業(yè)需求走弱對(duì)總消費(fèi)形成較大拖累。綜合來(lái)看，雖然鋼材消費(fèi)整體下滑，但結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，未來(lái)若想實(shí)現(xiàn)從“鋼鐵大國(guó)”到“鋼鐵強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)變，不斷提升高端鋼材的占比仍是行業(yè)發(fā)展的主線。
宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，盈利有望持續(xù)改善。
隨著一萬(wàn)億國(guó)債的推出，市場(chǎng)的悲觀預(yù)期開(kāi)始扭轉(zhuǎn)，鋼價(jià)持續(xù)上漲，以上海地區(qū)螺紋鋼（HRB40020mm）價(jià)格為例，以由10月24日的3730元/噸上漲至當(dāng)前的4080元/噸。伴隨著同期高爐開(kāi)工率及鋼材產(chǎn)量的下滑，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)進(jìn)行了重新分配，根據(jù)我們的模型測(cè)算，螺紋鋼、熱軋卷板噸毛利分別由10月24日的-218元、-269元回升至70元、-105元，同期247家鋼廠盈利率也由年內(nèi)最低的16.45%提升至29%。海外方面，近期中美關(guān)系正走向緩和，貿(mào)易環(huán)境有望改善。自2018年以來(lái)，美國(guó)秉持貿(mào)易保護(hù)主義和單邊主義，對(duì)我國(guó)鋼鐵加征關(guān)稅，大大影響了鋼材出口，今年前三季度我國(guó)對(duì)美國(guó)的鋼材出口量較2017年同期下滑28%。若雙邊在貿(mào)易方面的緊張局勢(shì)能有所緩解，將直接促進(jìn)我國(guó)鋼材的出口，分擔(dān)內(nèi)需壓力。
另外，美國(guó)勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）環(huán)比保持不變，同比增速降至3.2%，明顯低于9月時(shí)的3.7%，并且創(chuàng)下了2022年6月以來(lái)的最低水平。隨著美國(guó)高通脹的緩解，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)可能逐漸由防通脹轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)，全球大宗商品的需求得到提振。
煤礦事故頻發(fā)，提防原材料價(jià)格波動(dòng)。
雖然鋼材利潤(rùn)獲得短期提升，但當(dāng)前鐵礦價(jià)格仍處在高位，本周山西省呂梁市永聚煤業(yè)發(fā)生火災(zāi)，造成26人遇難。根據(jù)mysteel統(tǒng)計(jì)，目前呂梁離石區(qū)13座在產(chǎn)煤礦已被責(zé)令停產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能1690萬(wàn)噸，影響原煤日產(chǎn)9萬(wàn)噸左右。今年以來(lái)，煤礦事故頻發(fā)持續(xù)壓制原煤產(chǎn)量，也造成短期焦煤供應(yīng)的緊缺，同期焦化廠利潤(rùn)持續(xù)惡化，主流焦企開(kāi)始提漲。展望未來(lái)，進(jìn)入消費(fèi)淡季后高爐開(kāi)工率仍將持續(xù)下降，而需求伴隨著宏觀政策的不斷出臺(tái)仍有提升，鋼廠在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語(yǔ)權(quán)也將隨之提高，但仍需持續(xù)關(guān)注原材料價(jià)格的波動(dòng)。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等，另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一
|
|
