| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1. IMF總裁格奧爾基耶娃：巴以戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響非常有限，但如果發(fā)生意外或長(zhǎng)期沖突，影響將會(huì)擴(kuò)大。
2.拜登與岸田文雄會(huì)晤，同意繼續(xù)對(duì)俄羅斯實(shí)施嚴(yán)厲制裁。
3.中美商務(wù)部長(zhǎng)舉行會(huì)談，雙方同意，兩國(guó)商務(wù)部將于明年一季度舉行商貿(mào)工作組對(duì)話首次會(huì)議。
4.美聯(lián)儲(chǔ)-柯林斯：不會(huì)排除進(jìn)一步加息的可能性；古爾斯比：通脹有所改善，但仍然過(guò)高，將盡一切努力打敗通脹；戴利：美聯(lián)儲(chǔ)不確定通脹是否能達(dá)到2%的目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)不確定性面前應(yīng)保持耐心；巴爾：重申美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)對(duì)沖基金基差交易的擔(dān)憂。
5.11月17日，上海港出口至歐洲基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為707美元/TEU，較上期下跌2.2%；上海港出口至地中?；靖凼袌?chǎng)運(yùn)價(jià)（海運(yùn)及海運(yùn)附加費(fèi)）為1,147美元/TEU，較上期下跌3.1%。
6. Drewry世界集裝箱指數(shù)（WCI）在截至11月16日的一周錄得$1,469/FEU，下降2%。具體而言，上海-鹿特丹的運(yùn)費(fèi)為$1,227/FEU，跌幅4%；上海-熱那亞的運(yùn)費(fèi)為$1,449/FEU，跌幅1%；上海-洛杉磯運(yùn)費(fèi)為$2,208/FEU，跌幅3%；上海-紐約的運(yùn)費(fèi)為$2,621/FEU，跌幅2%。
7. Drewry11月17日的最新船期數(shù)據(jù)顯示，在跨太平洋跨大西洋和亞洲-北歐和地中海航線供給650次預(yù)定航行中，在第47周（11/20-11/26）至第51周（12/18-12/24）期間宣布取消的航行有54次，取消率達(dá)8%。其中，23次發(fā)生在跨太平洋航線（前值22），20次發(fā)生在亞洲-北歐和地中海航線（前值22），11次發(fā)生在大西洋西行航線（前值9）。
8.地中海航運(yùn)（MSC）宣布上調(diào)亞洲至北歐航線FAK費(fèi)率至962/1,750美元，于12月1日起生效。
9.近日，赫伯羅特已宣布多條航線的費(fèi)率上調(diào)。12月1日起，上調(diào)從東亞到北美航線GRI至800/1,000美元。12月1日起，上調(diào)從遠(yuǎn)東到北歐航線FAK費(fèi)率至1,050/1,750美元，上調(diào)遠(yuǎn)東到地中海航線FAK費(fèi)率至1,700/2,250美元。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
過(guò)去一周，集運(yùn)指數(shù)期貨仍維持震蕩市，價(jià)格重心較上一周小幅回升。上周歐線供需面無(wú)重大突發(fā)性利好，但受11月初上游提價(jià)的影響，周一盤(pán)后公布的SCFIS跳漲31%，短期內(nèi)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，主力合約EC2404在周二上漲3.84%，此后延續(xù)震蕩。從基本面角度而言，當(dāng)前以及12月的歐線市場(chǎng)仍將維持供強(qiáng)需弱的格局。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前北歐航線的裝載率或在65%-75%的區(qū)間。一般而言12月出口環(huán)比11月會(huì)增加10%左右；而在供應(yīng)端，從最新船期來(lái)看，12月實(shí)際運(yùn)力環(huán)比11月將增加5%。我們認(rèn)為12月北歐航線的裝載率會(huì)小幅回升至70%-80%，但不改運(yùn)力過(guò)剩的格局，價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)明顯。目前即期訂艙價(jià)格相比11月初已回落近10%，預(yù)計(jì)本周仍將進(jìn)一步下降。從各大船公司船期在12月初的運(yùn)價(jià)來(lái)看，OCEAN聯(lián)盟報(bào)價(jià)1,000/1,800，THE聯(lián)盟的赫伯羅特報(bào)價(jià)與此也非常地接近，基本符合漲價(jià)計(jì)劃。值得關(guān)注的是頭部船公司馬士基的報(bào)價(jià)為800/1,400，漲價(jià)幅度低于其漲價(jià)計(jì)劃（925/1,700）?？紤]到基本面偏弱的格局，我們認(rèn)為EC或難有反彈，中長(zhǎng)期角度下我們對(duì)EC震蕩下行判斷不變，04合約或考驗(yàn)400點(diǎn)，核心邏輯如下：第一，運(yùn)力投放的確定性。2023年，集運(yùn)市場(chǎng)新增運(yùn)力投放增幅約7.8%，2024年為10.1%，投放幅度約為近10年新高；第二，出口需求難以改善的確定性。從美歐庫(kù)存周期看，未來(lái)半年或仍處于去庫(kù)周期（尾聲），運(yùn)輸需求端難以改善；第三，04合約淡季屬性的確定性。即便出現(xiàn)需求反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)在06或者08合約概率相對(duì)更大，在1-3月份運(yùn)價(jià)大概率出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢(shì)；第四，下行空間的確定性。2016年，歐線價(jià)格曾跌至近200美元/TEU的低位，對(duì)應(yīng)約250-300點(diǎn)的SCFIS指數(shù)，遠(yuǎn)低于當(dāng)前點(diǎn)位。而未來(lái)一年的運(yùn)力過(guò)剩幅度大概率超過(guò)2016年。基于以上四點(diǎn)，我們對(duì)EC維持趨勢(shì)偏空判斷。
整體來(lái)看，短期部分班輪公司仍嘗試在拉漲價(jià)格，但我們認(rèn)為理論上近期SCFIS指數(shù)的走勢(shì)與04合約并無(wú)產(chǎn)業(yè)邏輯，也難改中期供需面過(guò)剩格局。即便即期價(jià)格短線上漲也不宜過(guò)度解讀，EC近期對(duì)于即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲的計(jì)價(jià)程度也仍需觀察。此外，備受市場(chǎng)關(guān)注的中美貿(mào)易關(guān)系短期的變化對(duì)出口周期的邊際影響也微乎其微。當(dāng)然，由于品種上市初期，市場(chǎng)對(duì)于短期和長(zhǎng)期矛盾交易節(jié)奏的分歧可能存在，并影響04合約的價(jià)格波動(dòng)路徑，建議投資者關(guān)注此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
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